貴金屬：美國 2024 年 12 月 ISM 制造業(yè) PMI 為 49.3，好于預(yù)期值及前值 48.4，支撐美元強(qiáng)勢表現(xiàn)，貴金屬小幅承壓。不過由于前期海外圣誕元旦假期接續(xù)，市場表現(xiàn)總體清淡，使得貴金屬驅(qū)動因素暫缺，后續(xù)需關(guān)注美聯(lián)儲降息節(jié)奏、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、特朗普政策等方面，考慮到美聯(lián)儲近期持續(xù)鷹派，以及特朗普上任后或著手調(diào)停俄烏沖突的可能性，貴金屬短期支撐或有減弱，主要關(guān)注回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。操作上，暫觀望。滬金 2502 參考區(qū)間 605-635 元/克，滬銀 2502 參考區(qū)間 7400-7800 元/千克。


股指期貨：基差方面，IH 基差升水下降，當(dāng)季合約年化基差率為 1.0%，IF、IC、IM 基差走強(qiáng)，當(dāng)季合約年化基差率分別為 0.5%、-3.7%、-6.4%。套保方面，IC、IM 空頭套保持有遠(yuǎn)月 2503、2506 合約為主，考慮到近月合約基差快速收斂至平水附近，可將部分倉位移至近月。市場處于利好兌現(xiàn)后的震蕩階段，缺乏明確的交易主線。“炒小炒差”等行為加強(qiáng)監(jiān)管的背景下，小盤股市場情緒承壓，短期仍存在不確定性。不過考慮到政策端的托底效應(yīng)，預(yù)計(jì)下方調(diào)整空間有限。消息面上，本次央行工作會議再度明確表示將會 “擇機(jī)降準(zhǔn)降息”，并且提到“維護(hù)資本市場穩(wěn)定運(yùn)行”，可能對市場情緒起到穩(wěn)定的作用。股指方向上觀望或區(qū)間操作高拋低吸為主，多頭倉位考慮疊加賣出看漲期權(quán)構(gòu)建備兌組合。

股指期權(quán)：上個交易日，上證綜指跌 1.57%，深證成指跌 1.89%，創(chuàng)業(yè)板指跌 2.16%，科創(chuàng) 50 跌 1.41%，滬深 300 跌 1.18%，上證 50 跌 0.89%，中證 500 跌 2.13%，中證 1000 跌 2.96%，深證 100ETF 跌1.3%。兩市成交額為 12678.63 億元，較前一交易日減少約 1286 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：有色金屬(0.26%)，煤炭(0.02%)，石油石化(0.01%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 社會服務(wù)(-4.88%)，計(jì)算機(jī)(-4.96%)，商貿(mào)零售(-5.49%)。進(jìn)入到階段性的政策空窗期，加之春節(jié)臨近，市場情緒相對謹(jǐn)慎。股指延續(xù)震蕩調(diào)整，看漲期權(quán)隱波上行，操作上觀望或高拋低吸為主，多頭倉位考慮疊加賣出看漲期權(quán)構(gòu)建備兌組合。中期來看，隨著宏觀政策的推進(jìn)落地，股指有望保持震蕩上行格局，可考慮逢低構(gòu)建牛市價差組合，布局市場估值修復(fù)進(jìn)程。

氧化鋁:此前幾內(nèi)亞博凱地區(qū)受到堵路而影響運(yùn)輸?shù)膬杉掖笮偷V企，已經(jīng)恢復(fù)正常。博法地區(qū)兩家因駁船暫停使用而不能發(fā)運(yùn)的兩家礦企也在逐步恢復(fù)，其中一家礦企部分恢復(fù)裝運(yùn)，海外供應(yīng)憂慮減弱。目前礦石需求旺盛，海外礦石價格仍在上漲，國內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)成本持續(xù)提升。上周國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨成交量明顯增加，但成交價格不斷下跌，貼水成交從 50-350 元/噸之間不等。主因部分產(chǎn)業(yè)貿(mào)易商與氧化鋁廠長單簽訂較為充足，與下游鋁廠的長單簽訂并未足量，在當(dāng)前市場整體氛圍偏弱的狀態(tài)下，貿(mào)易商“敞口”貨為避險(xiǎn)而選擇提前貼水成交。2 月氧化鋁現(xiàn)貨供給改善的概率較大，02、03 繼續(xù)下跌空間較為有限。

工業(yè)硅：工業(yè)硅期貨進(jìn)一步向下破位，未能守住 11000 元/噸關(guān)口，現(xiàn)貨端亦表現(xiàn)疲軟，報(bào)價松動且進(jìn)一步下行。從基本面來看，上游生產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)虧損面持續(xù)擴(kuò)大，且有進(jìn)一步減產(chǎn)的傾向，下游有機(jī)硅、鋁合金需求持穩(wěn)，但多晶硅減產(chǎn)力度仍在加大，疊加工業(yè)硅現(xiàn)貨高庫存待改善，供需延續(xù)疲軟格局?？傮w來看，工業(yè)硅當(dāng)前呈供需雙弱之勢，高庫存仍待去化，工業(yè)硅價格壓力仍存。操作上，暫觀望，SI2502 合約參考區(qū)間 10500-11100 元/噸。

銅：周五晚銅價主力反彈，滬銅主力升至 73810 元，倫銅反彈至 8900 美元。宏觀中性偏多。美國 12 月 ISM 制造業(yè) PMI 超預(yù)期回升至 49.3，為 3 月以來最高，表明即使美聯(lián)儲停止降息，經(jīng)濟(jì)依然向好。同時，中國央行發(fā)布新聞稿強(qiáng)調(diào)適度寬松的貨幣政策，降準(zhǔn)降息預(yù)期升溫，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好改善?；久嫫铡Ｉ现苋蜚~庫存回升至 45.35 萬噸，累庫拐點(diǎn)有待進(jìn)一步確認(rèn)。其中，境內(nèi)銅累 1 萬噸至 9.8 萬噸，境外銅累庫 405 噸至 35.55 萬噸?？傮w來看，海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升疊加國內(nèi)降準(zhǔn)降息政策預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，但在累庫壓力與特朗普政策不確定性下，預(yù)計(jì)銅價反彈高度有限。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 73200-74200 元/噸。策略上，短線區(qū)間操作，等待高點(diǎn)布局遠(yuǎn)月空單。

鎳不銹鋼：市場情緒悲觀，鎳不銹鋼偏弱運(yùn)行。宏觀面限制鎳價空間，海內(nèi)外鎳市維持累庫繼續(xù)對鎳價形成壓制。鎳礦市場相對平靜，印尼 HPM 下調(diào)，升水維持在+15 美元。鎳鐵環(huán)節(jié)觀望情緒較濃，價格持續(xù)陰跌，使得不銹鋼成本支撐有所下移。硫酸鎳方面，市場成交有限，鹽廠維持挺價。不銹鋼方面，期貨價格表現(xiàn)弱勢，原料端支撐有限，下游需求減弱，價格低位運(yùn)行。操作上，鎳不銹鋼區(qū)間操作。滬鎳 2502 區(qū)間 118000-127000 元/噸。SS2502 參考區(qū)間 12200-13000 元/噸。

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