貴金屬：海外尚未脫離假期模式，消息面持續(xù)清淡，但情緒方面波動明顯，周五美股下跌，美債收益率上行，貴金屬小幅承壓。在前期美聯(lián)儲鷹派降息之后，美聯(lián)儲官員陸續(xù)發(fā)聲，官員們態(tài)度總體呈現(xiàn)鷹派，普遍預期未來將放緩降息節(jié)奏，美元及美債收益率偏強運行，短期貴金屬存在一定壓力。此外，特朗普上任臨近，在其上任后或著手調停俄烏沖突，地緣政治不確定性降低的潛在可能性或也給貴金屬帶來壓力?？偟膩碚f，美聯(lián)儲降息趨緩，地緣政治不確定性或有下降空間，貴金屬短期支撐減弱，仍需關注回調風險。操作上，暫觀望。滬金 2502 參考區(qū)間 600-630 元/克，滬銀 2502 參考區(qū)間 7400-7800 元/千克。

股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.06%，深證成指跌 0.13%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.22%，科創(chuàng) 50 跌 0.82%，滬深 300 跌 0.16%，上證 50 跌 0.03%，中證 500 漲 0.21%，中證 1000 漲 0.18%。兩市成交額為14338.51 億元，較前一交易日增加約 1613 億元。申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：農(nóng)林牧漁 (2.54%)，國防軍工(1.63%)，建筑材料(1.24%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 家用電器(-0.67%)，電子(-0.95%)，通信(-1.33%)?；罘矫?，IH 基差小幅下行，當季合約年化基差率為 1.5%，IF、IC、IM 基差貼水小幅走強，當季合約年化基差率分別為 0.7%、-4.1%、-7.8%。套保方面，空頭套保可繼續(xù)以遠月 2503、
2506 合約為主。近期 A 股市場仍然處于政策和數(shù)據(jù)真空期，股指延續(xù)震蕩行情，操作上觀望或高拋低吸為主，多頭倉位考慮疊加賣出看漲期權構建備兌組合。套利方面，近期大小盤風格分化，不過在微盤股風險連續(xù)釋放后，向下動能或逐步減弱，階段性縮量后或有望迎來情緒面修復。疊加國內貨幣政策確認延續(xù)寬松基調，中長期關注多 IM/空 IH 套利入場機會。

工業(yè)硅：工業(yè)硅期貨延續(xù)弱勢，再創(chuàng)新低，盤面弱勢格局難有變化，需求端維持疲軟，現(xiàn)貨報價亦難有提振。從基本面來看，上游在虧損背景下減產(chǎn)進程持續(xù)推進，新增減量仍主要來自于西南地區(qū)，下游有機硅、鋁合金需求持穩(wěn)，但多晶硅減產(chǎn)規(guī)模仍在擴大，疊加現(xiàn)貨高庫存待改善，供需格局仍十分寬松?？傮w來看，工業(yè)硅當前呈供需雙弱之勢，高庫存仍待去化，工業(yè)硅價格壓力仍存。

銅：宏觀偏空。特朗普就職時間臨近，疊加美聯(lián)儲此前陸續(xù)放鷹，市場風險偏好回落，美元強勢運行。此外，歐央行管委放鷹認為可能在下次降息之前會等待更長時間，歐洲降息預期亦降溫?；久嬷行浴Ｉ现芫硟茹~去庫 0.2 萬噸至 8.9 萬噸，境外銅累庫 0.3 萬噸至 36 萬噸，全球銅庫存小幅回升至 45 萬噸。年關將至，下游即將陸續(xù)放假停工，預計國內市場需求降逐步降溫，關注全球累庫拐點。總體來看，特朗普就職前市場風險偏好回落，疊加國內政策真空期、全球銅庫存進入累庫拐點窗口期，預計短期銅價承壓偏弱運行。今日滬銅主力運行區(qū)間參考 73300-74300 元/噸。策略上，短線觀望或區(qū)間操作，節(jié)前逢低可補庫。

鐵合金：市場仍然承壓運行。鋼廠繼續(xù)減產(chǎn)，減產(chǎn)受到鋼材冬儲需求一般和北方環(huán)保影響，鋼廠生產(chǎn)強度尚未見頂，合金消耗需求仍有走弱預期。鋼廠按需采購為主，補庫進展緩慢，預計仍有補庫空間，但從補庫意愿來看很難給價格帶來明顯上行驅動。供給層面，硅鐵產(chǎn)量降幅明顯，硅錳產(chǎn)量小降，但內蒙仍有礦熱爐點火，預計產(chǎn)量降幅偏緩，錳硅庫存壓力偏大，貨源較為充足。南方結算電價有下調預期，或給成本端帶來不確定風險，本周重點關注。

雙焦：鋼廠減產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量下降，受鋼材冬儲意愿低迷和環(huán)保要求等因素影響，鋼廠端生產(chǎn)仍有下降空間，雙焦消耗需求緩步走弱。下游按需采購為主，冬儲需求入場不積極，大面積集中補庫情況不多。供給端，部分煤礦停產(chǎn)，但元旦后有復產(chǎn)計劃，焦煤減量規(guī)模偏小，蒙煤通關腰斬，但貨源依然充足。雙焦總庫存持續(xù)增加，供需基本面壓力依然存在。焦煤空頭離場帶動價格反彈，預計上方空間有限。

鎳不銹鋼：近期美元指數(shù)高位運行，對鎳價形成壓制。海內外鎳市維持累庫，印尼 2025 年 1 月 HPM 鎳礦價格預計跌 0.5 美元，但升水情況仍有賴于后期 RKAB 配額情況。鎳鐵環(huán)節(jié)觀望情緒較濃，市場成交冷清，同時印尼產(chǎn)量持續(xù)放量。不銹鋼淡季之下成交較為清淡，下游訂單增速滑坡，不銹鋼去庫壓力較大，基本面壓力凸顯下，鎳不銹鋼或偏弱震蕩運行。操作上，鎳不銹鋼區(qū)間操作。滬鎳 2502 區(qū)間 120000-130000 元/噸。SS2502 參考區(qū)間 12500-13400 元/噸。

螺紋鋼：產(chǎn)業(yè)方面，上周螺紋產(chǎn)量微降至 216.3 萬噸，庫存延續(xù)減少 3 萬噸至 399.74 萬噸，表觀需求下降 19.1萬噸至 219.58 萬噸水平。當前終端需求淡季逐步深入，且暫無利好政策支撐，短期市場情緒較為悲觀，原料和成材冬儲補庫預期均不強，行情向上驅動不強，預計鋼價維持震蕩行情。

熱卷：上周熱卷產(chǎn)量環(huán)降 5.58 萬噸，庫存小幅下降 2.19 萬噸，表需有所下降。目前來看，熱卷供需兩端均在走弱，基本面弱勢格局未變，且政策處于真空期，現(xiàn)實邏輯主導下熱卷價格承壓偏弱運行，且走勢弱于建材，重點關注需求變化。策略上，螺紋 2505 合約 3250-3400 區(qū)間操作，熱卷 2505 合約關注 3400-3500 區(qū)間操作。

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