原油：國際原油期貨周四延續(xù)升勢，市場關(guān)注到中國國家主席積極的新年致辭，強(qiáng)調(diào)將全面完成十四五規(guī)劃；同時美國首次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)下八個月低點(diǎn)，勞動力市場有韌性。從原油自身供需看，卻并非一片坦途，歐美國家成品油庫存周度大幅累積，歐洲柴油庫存升至 15 周高點(diǎn)，美國汽柴油共累庫超 1400 萬桶；Kpler 數(shù)據(jù)顯示，過去一周全球原油庫存略降，仍位于五年同期最低附近；12 月 29 日當(dāng)周俄羅斯原油出口環(huán)比略攀升，OPEC12 月下旬的出口也出現(xiàn)了環(huán)比增加。從交易層面看，我們認(rèn)為當(dāng)前多單可以做部分減持，追多則將面臨較大風(fēng)險。


滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。供應(yīng)端，環(huán)保管控結(jié)束，再生端產(chǎn)量將繼續(xù)修復(fù)但江西煉廠生產(chǎn)完成電解產(chǎn)線短時停產(chǎn)，廣東原生煉企常規(guī)檢修，各地環(huán)保層面仍存不確定性。需求端，年底盤賬因素解除，下游企業(yè)恢復(fù)采購帶來的消費(fèi)預(yù)期。整體而言，基本面支撐尚存，不過供應(yīng)端放量存預(yù)期壓制，疊加有色偏空情緒蔓延，鉛價重心有所下移。

滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，上周美國首申失業(yè)金人數(shù)有所回落，就業(yè)市場表現(xiàn)好于預(yù)期，疊加特朗普即將上臺的通脹政策預(yù)期，美元指數(shù)走勢較強(qiáng)?；久娣矫妫?yīng)端，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，1 月此前減產(chǎn)恢復(fù)的增量和煉廠過年期間停產(chǎn)、檢修相互抵消，預(yù)計(jì)年后煉廠將開始產(chǎn)量爬坡，短時現(xiàn)貨升水仍然偏高，緊缺情況尚未完全緩解。需求端，下游仍有節(jié)前備貨需求，但價格走低后持貨商出貨意愿不高。總體來看，隔夜受有色盤面偏空情緒以及美元高位壓制影響，滬鋅下破 25000 關(guān)口，考慮到現(xiàn)貨端緊缺不改，鋅價支撐尚存，短期鋅價再下探空間有限。

鎳不銹鋼：近期產(chǎn)業(yè)鏈矛盾有限，海內(nèi)外鎳市維持累庫繼續(xù)對鎳價形成壓制。鎳礦市場相對平靜，印尼 HPM 下調(diào)，升水維持在+15 美元。鎳鐵環(huán)節(jié)觀望情緒較濃，價格持續(xù)陰跌，使得不銹鋼成本支撐有所下移。硫酸鎳方面，市場成交有限，鹽廠維持挺價。不銹鋼方面，期貨價格表現(xiàn)弱勢，原料端支撐有限，下游需求減弱，價格低位運(yùn)行。操作上，鎳不銹鋼區(qū)間操作。滬鎳 2502 區(qū)間 120000-130000 元/噸。SS2502 參考區(qū)間 12500-13300 元/噸。

銅：宏觀偏空。美國上周初請失業(yè)金人數(shù)繼續(xù)減少，降息暫停擔(dān)憂升溫，美元升至 109 高位，銅價承壓下跌。同時，12 月財(cái)新中國制造業(yè) PMI 降至 50.5，進(jìn)一步表明國內(nèi)弱復(fù)蘇趨勢?；久嬷行云?。昨日上期所銅倉單增加 1270 噸，全球累庫拐點(diǎn)有待驗(yàn)證。海外米拉多銅礦復(fù)產(chǎn)，原料供應(yīng)緩和，同時年關(guān)需求降溫，1 月中國三大白電排產(chǎn)同比預(yù)計(jì)全線負(fù)增長?？傮w來看，宏觀氛圍偏空，市場風(fēng)險偏好較弱，疊加年關(guān)銅需求轉(zhuǎn)淡，預(yù)計(jì)短期銅價偏弱運(yùn)行。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 72800-73700 元/噸。策略上，空單輕倉持有，企業(yè)逢低增加采購。

股指期貨：基差方面，四大品種合約基差較前一日有所修復(fù)，IH、IF 當(dāng)季合約年化基差率分別為 1.8%、-0.3%，IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率分別為-5.4%、-8.3%。套保方面，IC、IM 空頭套?？紤]持有遠(yuǎn)月 2503、2506 合約為主。進(jìn)入到階段性的政策空窗期，加之春節(jié)臨近，市場情緒相對謹(jǐn)慎。股指操作上觀望或高拋低吸為主，多頭倉位考慮疊加賣出看漲期權(quán)構(gòu)建備兌組合。套利方面，近期大小盤風(fēng)格分化，短期仍存在不確定性。中期來看，在微盤股風(fēng)險連續(xù)釋放后，向下動能或逐步減弱，疊加國內(nèi)貨幣政策確認(rèn)延續(xù)寬松基調(diào)，繼續(xù)關(guān)注多 IM/空 IH 套利布局機(jī)會。

橡膠：隨著泰國南部（全球產(chǎn)量占比約 17%）天氣恢復(fù)正常，本地供應(yīng)迎來修復(fù)，全球其余主產(chǎn)區(qū)天氣條件良好，割膠工作預(yù)計(jì)順利展開。隨著北半球冬季來臨，北緯 10°以上的主產(chǎn)區(qū)最低氣溫逐步下降，或?qū)е履z乳干含下滑。從全球供應(yīng)來看，整體符合季節(jié)性，考慮到偏南產(chǎn)區(qū)的增長與偏北區(qū)域的干含下降，預(yù)計(jì)產(chǎn)量季節(jié)性釋放幅度有限。需求端來看，在下游生產(chǎn)行為持平狀態(tài)的情況下，盡管成品庫存累庫，而原料庫存水平下降，預(yù)計(jì)下游行業(yè)的需求變化有限。故，供需平衡角度，基本面矛盾有限。隨著商品市場預(yù)期企穩(wěn)，預(yù)計(jì)RU&NR 震蕩運(yùn)行，短期上下 2%左右區(qū)間運(yùn)行。

甲醇：現(xiàn)貨價格方面，達(dá)旗 2160（-20）、魯南 2540、魯北 2450，內(nèi)地價格呈現(xiàn)區(qū)域劃分格局，貿(mào)易商多持觀望態(tài)度。甲醇供應(yīng)方面，玖源裝置準(zhǔn)備重啟，其余氣頭裝置停車檢修中，預(yù)計(jì) 1 月中旬開始逐步重啟。目前上游工廠利潤較高，挺價意愿較弱，小幅讓利于運(yùn)輸費(fèi)用與下游，預(yù)計(jì) 1 月下旬之前，上游工廠庫存整體中低位。1 月甲醇進(jìn)口量約 100 萬噸左右，伊朗裝置基本停車后，影響到 2 月進(jìn)口量更為明顯，2 月進(jìn)口大概率減少至 60-80 萬噸；周四華東港口現(xiàn)貨在 05+50 附近，1 下在 05+90 附近，基差維持。整體來看，前期累積漲幅較大，高位或有回調(diào)風(fēng)險，前期多單可減倉或平倉觀望，但2-3 月伊朗進(jìn)口縮量已成現(xiàn)實(shí)，中期或仍存低多機(jī)會。操作上，短期甲醇多單適當(dāng)減倉，等待企穩(wěn)，甲醇 2505 參考震蕩區(qū)間 2650-2750 元/噸。

尿素：現(xiàn)貨價格偏弱調(diào)整，山東、河南小顆粒尿素出廠價格 1580-1600 元/噸，現(xiàn)貨價格不斷刷新新低。尿素供應(yīng)方面，短期日產(chǎn)量變動不大，上升至 18 萬噸，預(yù)計(jì) 1 月中旬，氣頭裝置重啟。近期陜西陜化大顆粒尿素裝置已經(jīng)投產(chǎn)，新疆一套 150 萬噸水溶肥裝置點(diǎn)火，2025 年尿素新產(chǎn)能仍有進(jìn)一步釋放，高供給成為明牌。冬季儲備方面，部分農(nóng)業(yè)儲備量達(dá)到 50%以上，后續(xù)儲備繼續(xù)進(jìn)行，預(yù)計(jì) 2 月-3 月，儲備開始逐步釋放。出口方面，預(yù)計(jì) 2025 年上半年保證春耕供應(yīng)之下，出口難有放量。整體來看，短期尿素基本面利多難尋，價格弱勢震蕩。操作上，短期尿素空單謹(jǐn)慎持有，尿素 2505 參考震蕩區(qū)間 1660-1750 元/噸。

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