在美聯(lián)儲進行了100個基點的降息之后，目前市場普遍認為，未來的政策放松將取決于美國經濟疲軟的進一步證據(jù)以及通脹壓力的減輕。特朗普的低稅收和寬松監(jiān)管政策有望促進經濟增長，而移民控制和貿易關稅則可能帶來價格上漲的風險，這意味著市場可能需要等待一段時間才能看到美聯(lián)儲下一次的降息。

特朗普的政策將使美聯(lián)儲保持溫和的鷹派立場

在12月的FOMC會議上，美聯(lián)儲如預期降息25個基點。但在隨后的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話和對未來經濟形勢的展望表明，2025年可能只會進行緩慢的、逐步的降息，預計總降息幅度為50個基點左右。美國經濟表現(xiàn)良好，通脹也比預期更為頑固，因此，普遍觀點認為，美聯(lián)儲在2025年不需要像之前預期的那樣迅速降息。

但美聯(lián)儲可能比它表明的更加鷹派。通常情況下，政府政策的變化不會在政策實施之前被納入經濟預測。然而，由于特朗普剛剛成功連任，并且其政策與拜登的政策有著明顯的區(qū)別，鮑威爾承認，有些人認為應該提前將特朗普可能實施的政策變化納入2024年12月的預測中。然而，并非所有的成員都這樣做，并且自特朗普上任以來，尚未看到其政策有所改變。

更高的國債收益率和美元強勢可能迫使美聯(lián)儲降息

特朗普政府希望通過低稅收環(huán)境和輕度監(jiān)管政策來促進經濟增長，同時通過實施關稅提升美國制造業(yè)的競爭力，并推動經濟活動的重新回流。與此同時，貿易保護主義將推高價格，移民控制可能會導致農業(yè)和建筑等行業(yè)的勞動力短缺，這也可能增加通脹壓力。因此，美聯(lián)儲官員可能需要看到勞動力市場的明顯放緩和通脹壓力的減輕，才能進一步降息。

因此荷蘭國際認為，1月29日的貨幣政策會議上，美聯(lián)儲維持現(xiàn)行政策不變幾乎是板上釘釘?shù)氖虑椋壳敖鹑谑袌鰞H預期3月降息6個基點。

盡管如此，荷蘭國際仍預計美聯(lián)儲2025年將有三次降息：美國的就業(yè)市場正在降溫，工資壓力似乎也在迅速緩解。同時，國債收益率的快速上升使得消費者和企業(yè)借款成本急劇上升，美元自去年9月以來按貿易加權計算已上漲超過8%。這些因素正在抵消美聯(lián)儲2024年的降息。

荷蘭國際認為，美國國債收益率可能會因債務可持續(xù)性問題繼續(xù)上升，美國的財政赤字仍占GDP的7%，這將成為經濟活動的阻力，同時也能抑制通脹。因此，美聯(lián)儲可能需要更大幅度地降息，尤其是在2025年下半年。

總結

特朗普政府的稅收政策、貿易政策以及移民控制等因素都將在未來幾個月對經濟和通脹產生深遠影響。通脹未見明顯降溫，且勞動力市場依然緊張，美聯(lián)儲可能難以迅速實施進一步的降息。此外，美元的強勢也可能對市場產生重要影響。市場預計美聯(lián)儲將在2025年逐步降息，但并不會立即進行大幅度的調整。