貴金屬：昨日貴金屬行情快速回調(diào)，強(qiáng)勢(shì)的美元與美債收益率亦給到貴金屬一定壓力，但這或也是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期走弱的滯后反應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ) 2025 年的降息預(yù)期僅有一次。近期美元的強(qiáng)勢(shì)一方面受特朗普上臺(tái)后的貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂(yōu)影響，另一方面歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍然低迷，歐央行對(duì)未來(lái)進(jìn)一步降息的態(tài)度較為堅(jiān)決，同時(shí)也一定程度打壓貴金屬走勢(shì)?？傮w來(lái)看，近期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)弱化，但特朗普潛在政策擔(dān)憂(yōu)不確定性擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，貴金屬多空因素皆存，短期震蕩運(yùn)行為主。操作上，暫觀望。滬金 2502 參考區(qū)間 615-645 元/克，滬銀 2504 參考區(qū)間 7500-7900 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.25%，深證成指平盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板指漲 0.36%，科創(chuàng) 50 漲 0.17%，滬深300 跌 0.27%，上證 50 跌 0.27%，中證 500 漲 0.23%，中證 1000 漲 0.26%。兩市成交額為9663.77 億元，較前一交易日減少約 1818 億元。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：有色金屬(1.81%)，美容護(hù)理(1.19%)，房地產(chǎn)(1.12%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 紡織服飾(-0.72%)，銀行(-1.16%)，家用電器(-2.45%)?；罘矫?，IH、IF 基差走強(qiáng)，當(dāng)季合約年化基差率分別為 1.0%、0.2%，IC、IM 基差貼水收斂，當(dāng)季合約年化基差率分別為-4.7%、-8.0%。套保方面，IC、IM 空頭套保持有遠(yuǎn)月 2503、2506合約為主。近期市場(chǎng)處于震蕩階段，缺乏明確交易主線，博弈型資金離場(chǎng)壓制小盤(pán)股表現(xiàn)。1 月份春節(jié)長(zhǎng)假逐漸臨近，加之外部事件可能對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生影響，短期仍存在不確定性。股指方向上觀望或區(qū)間操作高拋低吸為主，多頭倉(cāng)位考慮股指期貨空頭套保或買(mǎi)入看跌期權(quán)做保護(hù)。

工業(yè)硅：期貨延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)情緒明顯修復(fù)，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)趨穩(wěn)，持貨商普遍不愿進(jìn)一步降價(jià)出貨。從基本面來(lái)看，在前期的持續(xù)下跌后，生產(chǎn)端的負(fù)反饋持續(xù)顯現(xiàn)，工業(yè)硅的生產(chǎn)與消費(fèi)已接近平衡狀態(tài)，并有望在接下來(lái)的一段時(shí)間轉(zhuǎn)入去庫(kù)階段?？紤]到當(dāng)前的盤(pán)面價(jià)格已跌破絕大部分企業(yè)的現(xiàn)金成本，后市不宜進(jìn)一步看空，我們認(rèn)為當(dāng)前已具備少量布局遠(yuǎn)期多單的條件。操作上，輕倉(cāng)布局遠(yuǎn)期多單，SI2502 合約參考區(qū)間 10400-11000 元/噸。

銅：基本面中性。昨日上期所銅倉(cāng)單減少 1455 噸至 1 萬(wàn)噸余，LME 銅去庫(kù) 975 噸至 26.3 萬(wàn)噸。周末持貨商調(diào)貨向廣東，令華東地區(qū)持續(xù)去庫(kù)，現(xiàn)貨升水維持 170 左右高位，廣東升水腰斬至約 300 元。此外，加拿大直布羅陀銅礦山 2024 年銅產(chǎn)量約 4.8 萬(wàn)噸，2025 年有望增產(chǎn) 18%至 5.67 萬(wàn)噸?？傮w來(lái)看，流通貨源短缺與美消費(fèi)強(qiáng)預(yù)期對(duì)銅價(jià)具備支撐，但高價(jià)下春節(jié)前備庫(kù)情緒較低，加之海外政策的不確定性，銅價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)不足，后市面臨回調(diào)壓力。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考 75000-75800元/噸。策略上，節(jié)前多單擇機(jī)止盈，或考慮賣(mài)出虛值看漲期權(quán)。

鐵合金：黑色系繼續(xù)上行，合金價(jià)格偏強(qiáng)，市場(chǎng)氛圍有所改善。近期偏強(qiáng)格局有望延續(xù)，但上方高度不宜過(guò)度樂(lè)觀。硅鐵周產(chǎn) 10.46 萬(wàn)噸，較前期峰值下降 1.65 萬(wàn)噸，供給壓力減輕。但盤(pán)面上漲之后，賣(mài)交割意愿明顯增加，硅鐵倉(cāng)單增加 0.9 萬(wàn)噸。錳礦漲價(jià)帶動(dòng)下，硅錳成本小幅上移。內(nèi)蒙現(xiàn)貨依然虧損，但期貨升水后能鎖住部分生產(chǎn)利潤(rùn)。硅錳減產(chǎn)不多，盤(pán)面有利潤(rùn)的情況下或影響檢修決策。

雙焦：雙焦價(jià)格仍有反彈空間，但供需基本面偏弱的格局未變，不宜過(guò)度樂(lè)觀。鋼廠繼續(xù)減產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量回落至 224 萬(wàn)噸一線，減產(chǎn)斜率放緩但尚未出現(xiàn)見(jiàn)底信號(hào)，節(jié)前雙焦消耗需求持續(xù)低迷。下游多按需采購(gòu)為主，冬儲(chǔ)需求逐步進(jìn)入收尾階段，難有大幅改善。供給端，國(guó)內(nèi)煤礦增產(chǎn)，庫(kù)存明顯增加，焦煤供給壓力偏大；焦炭小幅減產(chǎn)，但總庫(kù)存也在增加，供需基本面壓力依然存在。策略：短期觀望為主。

鎳不銹鋼：市場(chǎng)已經(jīng)消化了美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐放緩的預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)也為鎳價(jià)帶來(lái)支撐。消息面上，印尼將 2025 年 RKAB 配額定為 2 億噸，且會(huì)定期審查已發(fā)放配額執(zhí)行情況，或?qū)?huì)影響遠(yuǎn)期鎳礦供應(yīng)，但短期內(nèi)影響有限?；久娼嵌瓤?，純鎳過(guò)剩延續(xù)，但近期倉(cāng)單去化為鎳價(jià)形成支撐。國(guó)內(nèi)鎳鐵虧損下產(chǎn)量繼續(xù)下滑，印尼鎳鐵繼續(xù)放量，鐵價(jià)維持陰跌。硫酸鎳整體活躍度有限，鹽廠維持挺價(jià)。不銹鋼方面，1 月開(kāi)始季節(jié)性減產(chǎn)，但近期鋼廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，貿(mào)易環(huán)節(jié)出貨價(jià)格相對(duì)偏高，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，推動(dòng) SS 期價(jià)有所反彈。操作上，鎳不銹鋼暫時(shí)觀望。滬鎳 2502 區(qū)間 124000-134000 元/噸。SS2503 參考區(qū)間 12600-13500 元/噸。

原油：周一國(guó)際原油市場(chǎng)繼續(xù)反饋美國(guó)對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁后的反映，石油市場(chǎng)走勢(shì)仍偏強(qiáng)。這些后續(xù)反饋有：印度開(kāi)始拒絕接受被美國(guó)制裁的油輪進(jìn)入該國(guó)，2024 年印度是俄羅斯原油的最大購(gòu)買(mǎi)國(guó)；1 月 10 日被制裁以來(lái)至少有 65 搜油輪被迫暫停運(yùn)營(yíng)；全球柴油裂解價(jià)差在1 月 13 日繼續(xù)攀升，因?yàn)槎砹_斯是柴油的主要出口國(guó)。1 月 10 日之前已經(jīng)有俄羅斯原油的減量，1 月 10 日之后還將有更多減量；與此同時(shí)，市場(chǎng)也仍在擔(dān)憂(yōu)特朗普下周一就任后將對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)類(lèi)似制裁。高波動(dòng)率、低庫(kù)存格局下，原油市場(chǎng)走勢(shì)可能仍將偏強(qiáng)。

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