股指：中期無需過度悲觀：估值端，在資金流出項(xiàng)被限制的情況下，今年微觀流動(dòng)性的環(huán)境是要好于去年。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)維持在較高的水平顯示指數(shù)層面的配置性價(jià)比較高，且考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長仍面臨較大壓力的情況，下半年無風(fēng)險(xiǎn)利率或?qū)⒊掷m(xù)處于較低的水平，預(yù)計(jì)在2024年下半年中證全指估值或?qū)⑻嵘?5%左右。盈利端，下半年，在量、價(jià)溫和恢復(fù)疊加利潤率季節(jié)性回升的基礎(chǔ)上， A股盈利端在邊際上有望出現(xiàn)小幅的修復(fù)。當(dāng)前市場對中證全指EPS增速的計(jì)價(jià)已經(jīng)十分悲觀處于歷史最低的水平，故盈利端再去提供負(fù)向預(yù)期差的概率也已經(jīng)較低，我們預(yù)計(jì) 2024下半年中證全指EPS或?qū)⑼仍鲩L在4%左右。觀點(diǎn)，綜合我們對估值端和盈利端的判斷，下半年中證全指或?qū)⒂薪?0%的上漲空間，這個(gè)預(yù)測結(jié)果其實(shí)還是比較樂觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調(diào)整周期已經(jīng)超過2年，最大下跌幅度近40%，基于現(xiàn)在中證全指的點(diǎn)位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區(qū)。預(yù)測漲幅的貢獻(xiàn)因素來看，估值端的博弈仍是下半年的關(guān)鍵因素，盈利端的交易的機(jī)會(huì)并不多。估值端的博弈取決于市場能否迎來增量資金以及對權(quán)益市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好能否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的提升，而這兩個(gè)點(diǎn)的根本性因素在于居民端的預(yù)期能否出現(xiàn)改善。

國債：近期，國債波動(dòng)幅度明顯加劇，央行加強(qiáng)對債市風(fēng)險(xiǎn)的管控，消息面頻繁擾動(dòng)市場情緒。8月19日，上海證券報(bào)表示“央行近期調(diào)控本意并非徹底扭轉(zhuǎn)利率水平，而更可能是通過適當(dāng)開展壓力測試來警示風(fēng)險(xiǎn)”，債市情緒明顯好轉(zhuǎn)，超長端全天下行2bp，但現(xiàn)券成交量依然低迷。21日下午，金融時(shí)報(bào)發(fā)文，交易商協(xié)會(huì)副秘書長徐忠采訪中提到“一些金融機(jī)構(gòu)在央行提示風(fēng)險(xiǎn)后， “一刀切”地暫停了國債交易，這既是其風(fēng)險(xiǎn)管理能力弱的體現(xiàn)，也是對央行意圖的誤讀?！?隨后，利率債交易量顯著回升，日內(nèi)行情反轉(zhuǎn)，長端快速下行3bp。官媒的表述或意味著央行已經(jīng)注意到債市的流動(dòng)性問題，國債現(xiàn)券成交量有望逐漸修復(fù)。短期內(nèi)，債市震蕩調(diào)整的持續(xù)時(shí)間和幅度仍將取決于央行干預(yù)國債利率的力度。單邊策略上首選波段做多，避免追高。

鋼材：昨日鋼材產(chǎn)量與庫存數(shù)據(jù)顯示，五大鋼材周產(chǎn)量環(huán)比大致持平，主要增量由熱卷和冷軋貢獻(xiàn)，主要減量則由螺紋鋼和線材貢獻(xiàn)；表觀消費(fèi)量中熱卷周環(huán)比增量最大，但據(jù)部分終端用戶反饋，近期接單仍顯困難，可見基本面對價(jià)格的支撐力度仍顯不足，后續(xù)市場的主要壓力端仍集中于板材方面。但隨著前期鋼價(jià)的連續(xù)回調(diào)，部分終端開始陸續(xù)提出鎖價(jià)訴求，市場悲觀情緒的陸續(xù)出清有望夯實(shí)階段性底部，但終端需求尚未能給予鋼價(jià)上漲空間，還需等待現(xiàn)貨市場需求與價(jià)格的同步好轉(zhuǎn)。

短纖：今日直紡滌短銷售高低分化明顯，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷71%，部分工廠產(chǎn)銷：60%，80%、80%、50%、50%、70%、500%、120%、30%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷局部放量，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在160-170%。江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在85%、100%、70%、40%、200%、105%、70%、160%、100%、0%、60%、60%、700%、130%、100%、500%、30%、300%、90%、10%。紡織服裝6月份國內(nèi)銷售額1237億元，1-6月份為7098億元，同比增1.3%。根據(jù)海關(guān)總署今日統(tǒng)計(jì)快訊，今年上半年，全國紡織品服裝出口繼續(xù)保持穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢。以美元計(jì)，1~6月紡織品服裝累計(jì)出口1431.8億美元，同比增長1.5%。上游原料大幅下跌，短纖近期易跌難漲。

氧化鋁：昨日期價(jià)反彈后尾盤回落，現(xiàn)貨三網(wǎng)定價(jià)普遍上漲，據(jù)SMM數(shù)據(jù)全國均價(jià)基差較上日回落2元至-62元/噸。市場亢奮情緒逐步回歸理性，基本面上短期變化不大，海外牙買加煉廠恢復(fù)正常，而內(nèi)礦復(fù)產(chǎn)緩慢，庫存低位和現(xiàn)貨堅(jiān)挺仍有支撐。短期震蕩看待，主力下方支撐3800-3950，上方壓力位看4100-4200，建議氧化鋁廠若有庫存可逢高在遠(yuǎn)月布局賣保操作。遠(yuǎn)期寬松預(yù)期仍存，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局未改，仍維持謹(jǐn)慎沽空遠(yuǎn)月思路，關(guān)注礦石復(fù)產(chǎn)進(jìn)度和氧化鋁產(chǎn)能變化。


生豬：近期養(yǎng)殖端出欄意愿提升，屠企受下游需求差影響，整體收豬較為順暢。養(yǎng)殖企業(yè)出欄價(jià)格也有下調(diào)，故盤面有所回調(diào)。但二育等整體情緒較為穩(wěn)定，暫無恐慌情緒，因此價(jià)格仍由較強(qiáng)支撐，市場對于遠(yuǎn)月供應(yīng)出欄的壓力有所改觀，盤面遠(yuǎn)月合約有所好轉(zhuǎn)。短期多空矛盾明顯，或需關(guān)注十一假期市場供需矛盾，操作建議謹(jǐn)慎看多。屠宰端仍保持最低屠宰量，冷凍庫庫存也無明顯漲勢，下游消費(fèi)并無明顯利多。從成本端來看，16號(hào)數(shù)據(jù)自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)豬利潤預(yù)計(jì)為681.76元/頭，較上周增加94.87元/頭;外購仔豬養(yǎng)殖利潤預(yù)計(jì)為493.22元/頭，較上周增加116.07元/頭。后續(xù)持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖利潤的變化，能繁母豬存欄，豬瘟以及上市企業(yè)動(dòng)態(tài)。

集裝箱運(yùn)價(jià)：今天EC盤面整體積極上行，近月合約主要交易部分視角下降價(jià)節(jié)奏略有放緩，遠(yuǎn)月合約錨定最新一輪和談市場進(jìn)行情緒端修復(fù)。

從最新報(bào)價(jià)來看，目前第36周市場均價(jià)進(jìn)一步下移至大柜6800美金，F(xiàn)AK艙位較多的船司包括YML和ONE等報(bào)價(jià)下移至大柜6500-6600美金。部分加班船低價(jià)攬貨，包括ONE在8/29的加班船ONE MANEUVER報(bào)3835/6635，HMM在8/31的加班船HYUNDAI PRESTIGE報(bào)3506/6582。CMA在wk35和36自營的兩條船（20000TEU，不與聯(lián)盟共艙）線上報(bào)價(jià)大柜7260美金，低于其他7560美金的報(bào)價(jià)。HPL自8月下旬起自營CGX航線加掛上海和寧波港口，報(bào)大柜6500美金的價(jià)格。疊加船司加大短約/指數(shù)約艙位銷售力度進(jìn)行攬貨，市場實(shí)際成交中樞低于上述統(tǒng)計(jì)到的FAK大柜6800美金報(bào)價(jià)。從現(xiàn)貨波動(dòng)節(jié)奏來看，馬士基暫未二次開艙wk36給到市場運(yùn)價(jià)短暫企穩(wěn)預(yù)期，但由于目前實(shí)際訂艙價(jià)格（包括上述短約和貨代單等）明顯低于大柜6800美金的FAK價(jià)格，現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)仍存在進(jìn)一步下行的壓力。短期的企穩(wěn)更多在于刺激前期處于觀望的貨運(yùn)需求，且部分被高運(yùn)價(jià)抑制的貨品開始重新出口，但這并不意味下降趨勢暫告段落。9-10月的需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱疊加中性運(yùn)力供給，從供需結(jié)構(gòu)差的角度上依然指向供給過剩的矛盾，絕對高位的運(yùn)費(fèi)水平下的高利潤也意味著當(dāng)前位置仍存在足夠的下行空間。

短期盤面預(yù)計(jì)維持震蕩行情，情緒改善會(huì)推動(dòng)盤面貼水修復(fù)但并未得到足夠的基本面支撐，同時(shí)對于現(xiàn)貨走勢的預(yù)期差也可能會(huì)放大盤面高位回落的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2412合約交易的矛盾則在于確定的交付壓力和不確定的貿(mào)易需求下供需差的變化。12月合約能否兌現(xiàn)旺季屬性依然依賴于供需差的結(jié)構(gòu)，而非單純的需求和供給單一側(cè)的變化。

宏觀

1、商務(wù)部：1-7月，我國對外非金融類直接投資835.5億美元，同比增長16.2%。其中，我國企業(yè)在共建“一帶一路”國家非金融類直接投資179.4億美元，同比增長7.7%；全國網(wǎng)上零售額8.38萬億元，增長9.5%；中越雙邊貿(mào)易連續(xù)三年突破2000億美元。
2、Swift：7月，人民幣保持全球第四大最活躍貨幣的位置，占比4.74%。這是人民幣全球支付排名連續(xù)第9個(gè)月維持全球第四位。

產(chǎn)業(yè)

1、連日來，四川氣溫迅速攀升，用電負(fù)荷隨之快速增長。8月21日，四川電網(wǎng)用電負(fù)荷2次創(chuàng)下歷史新高，最高達(dá)6797萬千瓦，較去年最大用電負(fù)荷增長近13%。
2、加拿大鉆石勘探公司Lucara Diamond稱，在博茨瓦納Karowe鉆石礦場發(fā)現(xiàn)“史上第二大鉆石”，重達(dá)2492克拉。迄今為止發(fā)現(xiàn)的最大天然鉆石原石是1905年在南非比勒陀利亞附近發(fā)現(xiàn)的庫里南鉆石，其重達(dá)3106克拉。
3、能源局：7月，全社會(huì)用電量9396億千瓦時(shí)，同比增長5.7%。其中第一產(chǎn)業(yè)用電量142億千瓦時(shí)，同比增長1.5%。
4、商務(wù)部：近一個(gè)月以來，新增汽車以舊換新補(bǔ)貼申請約34萬份。汽車報(bào)廢更新政策帶動(dòng)報(bào)廢汽車回收量迅猛增長，1-7月，全國報(bào)廢汽車回收350.9萬輛，同比增長了37.4%。
5、世界鋼鐵協(xié)會(huì)：7月，中國粗鋼產(chǎn)量同比下降9.0%，降至8290萬噸；全球粗鋼產(chǎn)量同比下降4.7%，降至1.53億噸。
6、在供給階段性過剩背景下，鋰電負(fù)極行業(yè)競爭趨于白熱化，兩極分化趨勢愈演愈烈。后續(xù)，降本增效將成為共識(shí)，擁有一體化生產(chǎn)能力、具備更優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的企業(yè)有望在競爭中占得先機(jī)。
7、CINNO Research：1-6月，中國光電顯示產(chǎn)業(yè)投資資金額約為1413億元，同比下降22.9%。在全球經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，部分企業(yè)為降低成本可能會(huì)減少對新項(xiàng)目的投資，因而近兩年光電顯示產(chǎn)業(yè)投資金額呈下滑趨勢。

金融

1、國內(nèi)商品期貨夜盤收盤多數(shù)下跌，能源化工品普遍下跌，純堿跌3.24%，玻璃跌2.7%，PVC跌2.51%，短纖跌1.38%，苯乙烯跌1.04%。黑色系全線下跌，焦煤跌2.65%，焦炭跌2.54%，熱卷跌1.19%，鐵礦石跌1.15%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，菜粕跌1.81%，豆二跌1.04%，豆粕跌近1%。基本金屬多數(shù)收跌，滬鉛跌1.06%，滬鎳跌0.93%，滬銅跌0.64%，不銹鋼跌0.54%，氧化鋁跌0.5%，滬鋅漲0.76%。滬金跌0.52%，滬銀跌1.51%。
2、國際油價(jià)全線上漲，美油10月合約漲1.46%，報(bào)72.98美元/桶。布油10月合約漲1.43%，報(bào)77.14美元/桶。
3、國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.06%報(bào)2520.6美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.83%報(bào)28.995美元/盎司。
4、倫敦基本金屬多數(shù)收跌，LME期銅跌1.51%報(bào)9120美元/噸，LME期鋅漲0.25%報(bào)2857.5美元/噸，LME期鎳跌2.19%報(bào)16540美元/噸，LME期鋁跌0.82%報(bào)2466.5美元/噸，LME期錫跌0.83%報(bào)32425美元/噸，LME期鉛跌1.39%報(bào)2056.5美元/噸。
5、芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約全線收跌，大豆期貨跌2.06%報(bào)961.25美分/蒲式耳；玉米期貨跌1.26%報(bào)393.25美分/蒲式耳，小麥期貨跌1.75%報(bào)534.5美分/蒲式耳。
6、歐債收益率集體收漲，英國10年期國債收益率漲6.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.959%，法國10年期國債收益率漲5.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.954%，德國10年期國債收益率漲5.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.240%，意大利10年期國債收益率漲5.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.614%，西班牙10年期國債收益率漲5個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.050%。
7、美債收益率集體收漲，2年期美債收益率漲6.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.012%，3年期美債收益率漲6.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.814%，5年期美債收益率漲6.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.723%，10年期美債收益率漲4.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.857%，30年期美債收益率漲4.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.13%。

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