歐洲央行預(yù)計將在1月30日的會議上降息25個基點(diǎn)，市場普遍預(yù)期今年降息幅度將超過100個基點(diǎn)。雖然降息仍是歐洲央行主導(dǎo)政策，但是否進(jìn)入刺激模式仍存分歧。隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩和勞動力市場疲軟，政策利率接近中性水平，未來的政策立場將成為焦點(diǎn)。

歐洲央行將進(jìn)一步降息，政策預(yù)期明確

根據(jù)市場和分析師的普遍預(yù)期，歐洲央行將在下周的政策會議上（1月30日）再度降息25個基點(diǎn)。這一預(yù)期幾乎已成為共識，市場普遍認(rèn)為歐洲央行將在近期繼續(xù)采取寬松政策，以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)面臨的多重挑戰(zhàn)。然而，由于特朗普政府的不確定性以及歐元區(qū)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性持續(xù)存在，市場預(yù)計歐洲央行在會議上不會發(fā)出新的關(guān)于政策利率的信號。歐洲央行將繼續(xù)依賴其三層反應(yīng)機(jī)制（通脹前景、基礎(chǔ)通脹和貨幣政策傳導(dǎo)強(qiáng)度），并重申其數(shù)據(jù)依賴性。

市場預(yù)期降息幅度超過100個基點(diǎn)

目前市場已定價今年將迎來100個基點(diǎn)的降息幅度，雖然歐洲央行預(yù)計可能會降息超過這一幅度，但也存在12月可能再次出現(xiàn)鷹派反應(yīng)的風(fēng)險。在過去，拉加德（Lagarde）并未承諾這一輪降息周期的終點(diǎn)，這也可能再次引發(fā)市場的初步鷹派反應(yīng)。

歐洲央行的框架：數(shù)據(jù)依賴性與非點(diǎn)對點(diǎn)依賴

近年來，歐洲央行選擇了不以數(shù)據(jù)點(diǎn)為依賴，而是關(guān)注整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，這使得市場在沒有明確指引的情況下更多地依據(jù)自身的預(yù)期進(jìn)行定價。盡管歐洲央行并不希望過度依賴具體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但由于勞動力市場和經(jīng)濟(jì)增長前景的不確定性，歐洲央行仍然需要及時考慮最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。尤其是在去年秋季，歐洲數(shù)據(jù)疲軟使得歐洲央行將原本的“保持指導(dǎo)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤敖迪⒅笇?dǎo)”，并最終實(shí)施了降息。這表明，盡管歐洲央行不愿將政策路徑過度依賴單一數(shù)據(jù)點(diǎn)，但其依然需要密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)走勢。

歐洲央行中性利率討論推遲，降息前景分歧

在去年12月的會議后，拉加德表示，歐洲央行沒有討論中性利率水平，這意味著他們沒有明確討論降息周期的終點(diǎn)。拉加德提到，一旦接近中性利率水平，討論將會展開。根據(jù)2024年初的研究報告，中性實(shí)際利率的范圍大約在-0.5%至0%之間。然而，歐洲央行在這方面的指導(dǎo)意見較為有限，成員們對是否進(jìn)入刺激模式仍存在不同看法。維勒羅伊（Villeroy）、卡茲米爾（Kazimir）等人暗示支持接下來的降息，而諾特（Knot）則表示需進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，才能決定是否繼續(xù)采取進(jìn)一步的刺激政策。

降息周期的最終目標(biāo)：政策立場的關(guān)鍵討論

隨著降息周期接近終點(diǎn)，市場對于政策利率的最終水平開始有更多的討論。分析師認(rèn)為，歐洲央行未來可能需要解決的問題是：在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，最終應(yīng)采取何種政策立場。雖然現(xiàn)階段降息仍占主導(dǎo)地位，但是否進(jìn)入刺激模式，或者僅維持中性立場，將成為歐洲央行下一階段的核心議題。預(yù)計在3月的歐洲央行會議后，關(guān)于此問題的討論將愈加激烈。

總結(jié)

歐洲央行在未來幾個月可能加速降息，以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增長疲弱和通脹壓力減輕的挑戰(zhàn)。盡管市場已普遍預(yù)期降息100個基點(diǎn)，但考慮到經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，歐洲央行可能會采取更為寬松的貨幣政策。政策利率接近中性水平的問題將成為未來政策討論的焦點(diǎn)，尤其是在經(jīng)濟(jì)增長放緩和勞動力市場疲軟的背景下，是否進(jìn)入刺激模式成為關(guān)鍵。