原油：SC 原油期貨周三延續(xù)橫盤整理，市場交投清淡，缺乏主要趨勢指引。臨近年底，中國推出一系列刺激經(jīng)濟的舉措，包括簡化地方政府專項債審批流程，小規(guī)模納稅人未達到起征點免征增值稅等，這對中國金融市場都帶來提振。原油市場本身消息面較少，EIA 庫存報告延遲發(fā)布，Kpler 數(shù)據(jù)顯示，截至 12 月 25 日當(dāng)周全球原油庫存略增加，其中俄羅斯和中東累庫較多；Kpler 數(shù)據(jù)還顯示，OPEC12 月迄今的日均出口量環(huán)比下滑了 74 萬桶/日，其中阿聯(lián)酋有明顯降幅。投資者以震蕩思路對待油價，原油市場等待新的指引。


貴金屬：海外圣誕假期多數(shù)市場休市，消息面清淡，金銀波動整體減弱。在前期美聯(lián)儲鷹派降息之后，美聯(lián)儲官員陸續(xù)發(fā)聲，官員們態(tài)度總體呈現(xiàn)鷹派，普遍預(yù)期未來將放緩降息節(jié)奏，美元及美債收益率強勢運行，貴金屬存在一定壓力。此外，特朗普上任臨近，在其上任后或著手調(diào)停俄烏沖突，地緣政治不確定性降低的潛在可能性或也給貴金屬帶來壓力?？偟膩碚f，美聯(lián)儲降息趨緩，地緣政治不確定性或有下降，貴金屬短期支撐減弱，仍需關(guān)注回調(diào)風(fēng)險。操作上，暫觀望。滬金 2502 參考區(qū)間 600-630 元/克，滬銀 2502 參考區(qū)間 7400-7800 元/千克。

股指期貨：申萬一級行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：煤炭(1.13%)，銀行(1.08%)，石油石化(0.28%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 紡織服飾(-2.04%)，社會服務(wù)(-2.04%)，傳媒(-2.12%)?；罘矫妫琁H、IF 基差小幅走弱，當(dāng)季合約年化基差率分別為 1.0%、0.1%，IC、IM 基差貼水小幅收窄，當(dāng)季合約年化基差率分別為-4.3%、-6.8%。套保方面，空頭套保可繼續(xù)以遠月2503、2506 合約為主。重要會議落地后，A 股市場處于利好兌現(xiàn)后的震蕩階段，操作上觀望或高拋低吸為主。中期來看，關(guān)注政策托底效果與指數(shù)下方支撐，資金情緒面或與政策面形成共振。在市場整固后，運用股指期貨多頭替代策略，布局市場估值修復(fù)進程。

工業(yè)硅：工業(yè)硅期貨繼續(xù)減倉反彈，一方面春節(jié)臨近下游補庫需求正在釋放，另一方面多晶硅期貨即將上市給工業(yè)硅也帶來一定擾動，但現(xiàn)貨行情仍然低迷，現(xiàn)貨報價繼續(xù)低位。從供需平衡來看，西南廠家進一步減產(chǎn)，產(chǎn)量預(yù)計繼續(xù)下滑，但下游多晶硅減產(chǎn)規(guī)模也在擴大，短期供需平衡仍難轉(zhuǎn)向短缺，社會庫存繼續(xù)顯示壘庫壓力?？傮w來看，工業(yè)硅當(dāng)前呈供需雙弱之勢，但供應(yīng)減量仍難抵消下游需求的減量，行業(yè)仍呈壘庫趨勢，但節(jié)前補庫需求疊加多晶硅期貨上市或給工業(yè)硅帶來擾動，市場波動貨有所加大。

雙焦：北方鋼廠對焦炭第五輪提降落地，但盤面已經(jīng)提前反應(yīng)。焦煤流拍比例 70%，成交價格多有下調(diào)。減產(chǎn)鋼廠繼續(xù)增加，日均鐵水產(chǎn)量延續(xù)下降，雙焦消耗需求緩步走弱。下游按需采購為主，冬儲需求入場不積極，焦企焦煤庫存回升至同期高位，焦煤依然承壓。供給端，部分煤礦停產(chǎn)，但元旦后有復(fù)產(chǎn)計劃，焦煤減量規(guī)模偏小，蒙煤通關(guān)腰斬，但貨源依然充足。雙焦總庫存持續(xù)增加，供需基本面壓力依然存在，預(yù)計價格偏弱運行。

鎳不銹鋼：隔夜宏觀消息面清淡，但產(chǎn)業(yè)消息方面，市場再度有信息稱印尼政府未來將控制鎳產(chǎn)量以穩(wěn)定鎳價，不過具體措施仍在討論，市場對此消息反應(yīng)較為有限。海內(nèi)外鎳市維持累庫，印尼 RKAB 配額持續(xù)放量，鋼廠對高價鎳鐵接受度有限，導(dǎo)致鎳鐵環(huán)節(jié)仍舊面臨負反饋壓力。硫酸鎳方面，市場有少量詢單，鹽廠繼續(xù)挺價，關(guān)注后世挺價兌現(xiàn)情況。不銹鋼淡季之下成交較為清淡，下游訂單增速滑坡，不銹鋼去庫壓力較大，基本面壓力凸顯下，鎳不銹鋼或震蕩運行。操作上，鎳不銹鋼區(qū)間操作。滬鎳 2502 區(qū)間 120000-129000 元/噸。SS2502 參考區(qū)間 12400-13200 元/噸。

橡膠：在 12 月全球制造業(yè) PMI 不及預(yù)期與美聯(lián)儲鷹派降息的背景下，商品市場再度迎來新一輪的悲觀預(yù)期。而天然橡膠主產(chǎn)區(qū)天氣條件逐步好轉(zhuǎn)，存在一定供應(yīng)寬松（修復(fù)）預(yù)期，故為本輪下跌中天然橡膠為當(dāng)期最弱工業(yè)品，領(lǐng)跌大宗商品。向后看，在未來泰國南部的天氣擾動的結(jié)束后，天然橡膠的全球供應(yīng)將迎來階段性修復(fù)，在短期市場預(yù)期難以扭轉(zhuǎn)的背景下，RU&NR 偏弱運行。中長期的全球供需平衡視角，隨著輪胎行業(yè)需求的相對穩(wěn)健以及低產(chǎn)季的來臨，天然橡膠依然不會出現(xiàn)趨勢性大量過剩。故，隨著本輪下跌突破前低，下方空間或有限，維持短空長多思路。

滬鉛：隔夜滬鉛低開震蕩。供應(yīng)端，年底門店一端看漲情緒較濃，廢電瓶挺價意愿相對較強，成本尚存支撐。短期環(huán)保限產(chǎn)干擾下持貨商鉛錠庫存不多，多以挺價出貨。需求端下游企業(yè)觀望情緒上升，僅少數(shù)以剛需采購，散單市場成交清淡。整體而言，市場仍然聚焦復(fù)產(chǎn)預(yù)期與限產(chǎn)現(xiàn)實的博弈，待年前補庫交易完畢后，現(xiàn)實支撐或相對削弱，預(yù)計鉛價高位震蕩為主。

滬鋅:隔夜滬鋅偏強震蕩。宏觀面，海外市場迎來圣誕假期，消息面略顯清淡?；久娣矫妫?yīng)端，現(xiàn)貨緊缺依舊，升水暫時居高不下，持貨商仍有惜售挺價意愿。此外近期滬粵價差有所走擴，由此產(chǎn)生的套利行為使得在途庫存增多。需求端，下游部分企業(yè)已進入年底收尾階段，備貨情緒尚可，鍍鋅方面仍然存在環(huán)保限產(chǎn)情況，但原料采購仍維持剛需?？傮w來看，現(xiàn)貨端支撐尚存，去化的庫存與累增的持倉再次形成偏離的虛實盤比，交割風(fēng)險影響下鋅價高位震蕩為主。

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