股指：2024年中報(bào)集中披露期已過(guò)，可比口徑下，2024YQ2全A除金融歸母凈利TTM增速為-0.6%（2024YQ1歸母凈利TTM增速為-2.5%），邊際上的改善加速，但是絕對(duì)水平仍然較低，盈利端“L”型恢復(fù)的態(tài)勢(shì)仍較為明顯。寬基指數(shù)方面，可比口徑下，2024YQ2歸母凈利TTM增速仍均為負(fù)增長(zhǎng)，但邊際上也均有改善，滬深300和上證50歸母凈利TTM負(fù)增速絕對(duì)水平較低；小盤股指數(shù)歸母凈利TTM增速持續(xù)處于2012年以來(lái)的低位水平。

ROE方面，可比口徑下，2024Q2全A除金融ROE（TTM）繼續(xù)下降0.04個(gè)百分點(diǎn)，降至7.08%，拖累ROE走低的原因分別為銷售凈利率的下行（2024Q2下降0.05個(gè)百分點(diǎn)至4.85%）和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下行（2024Q2下降1.09個(gè)百分點(diǎn)至60.52%）。權(quán)益乘數(shù)邊際上行（2024Q2上升5.35個(gè)百分點(diǎn)至241.40%）是二季度ROE降速放緩的主要支持因素。

從現(xiàn)金流的角度來(lái)看，可比口徑下，2024Q2全A除金融經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（CFO）TTM持續(xù)回落，2021年之后A股上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流仍明顯落后于疫情前的趨勢(shì)水平，與之對(duì)應(yīng)的是全A除金融營(yíng)收TTM增速持續(xù)下行（2024Q2為0.3%，2024Q1為1.5%），絕對(duì)水平已處于歷史極低的水平，上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)端的壓力仍然較大。不過(guò)，全A除金融投資性現(xiàn)金流（CFI）TTM邊際上小幅擴(kuò)張，但是擴(kuò)張力度較弱，整體趨勢(shì)來(lái)看自2023年下半年以來(lái)仍是收縮的態(tài)勢(shì)，顯示上市企業(yè)投資意愿持續(xù)較低。全A除金融籌資性現(xiàn)金流（CFF）TTM保持負(fù)值，且邊際上也持續(xù)下行繼續(xù)創(chuàng)出歷史最低的水平。顯示出由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)端上市企業(yè)并沒有出現(xiàn)明顯的改善，上市公司整體經(jīng)營(yíng)策略繼續(xù)趨于保守，在積極償債降杠桿的同時(shí)也限制了投資的力度。

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)中證全指EPS增速的計(jì)價(jià)已經(jīng)十分悲觀處于歷史最低的水平，故盈利端再去提供負(fù)向預(yù)期差的概率也已經(jīng)較低。

國(guó)債：上周央行加大公開市場(chǎng)逆回購(gòu)凈投放，資金前緊后松，10年期國(guó)債收益率單邊快速下行，9月14日收于2.04%，再創(chuàng)2002年以來(lái)新低。目前市場(chǎng)認(rèn)為隨著降息預(yù)期強(qiáng)化，10年期國(guó)債利率有望下行突破2.0%以下，但長(zhǎng)端利率的下行或仍面臨阻礙。此外，在當(dāng)前環(huán)境下，監(jiān)管強(qiáng)力干預(yù)長(zhǎng)債可能性較低。同時(shí)機(jī)構(gòu)也提示9月債市可能隨時(shí)面臨回調(diào)，急跌+慢牛組合可能再次出現(xiàn)。


貴金屬：近期，金價(jià)突破上行，再創(chuàng)歷史新高，銀價(jià)也隨之大漲，并已經(jīng)回到30以上。行情背后的主要驅(qū)動(dòng)來(lái)自整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，權(quán)益和商品市場(chǎng)均有所反彈，通脹預(yù)期也在企穩(wěn)后小幅回升。9月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂仍在持續(xù)，美債實(shí)際利率一路向下，金價(jià)上行動(dòng)能充足。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)8月核心CPI環(huán)比0.3%，略高于預(yù)期的0.2%和前三個(gè)月均值0.1%。其中，OER租金環(huán)比從0.4%升至0.5%，為今年1月以來(lái)最大漲幅。超級(jí)核心CPI環(huán)比上漲0.3%，為4月以來(lái)的高點(diǎn)。整體來(lái)看，美國(guó)8月CPI基本符合預(yù)期，但核心CPI由于住房通脹粘性影響而小幅反彈。貴金屬策略上，降息周期即將開啟，建議黃金多單繼續(xù)持有，避免追高。

焦煤焦炭：節(jié)前隨著鋼材價(jià)格及期貨盤面連續(xù)拉漲，雙焦市場(chǎng)情緒有所提振，焦炭開啟了首輪提漲50-55元/噸，部分庫(kù)存偏低的鋼廠及期現(xiàn)貿(mào)易商已有接漲現(xiàn)象，預(yù)計(jì)焦炭首輪提漲近期全面落地。近期成材去庫(kù)較為順暢，鋼廠利潤(rùn)有所修復(fù)，高爐仍在緩慢復(fù)產(chǎn)中，剛需回升疊加國(guó)慶長(zhǎng)假將至，鋼廠對(duì)焦煤焦炭有補(bǔ)庫(kù)需求，控量現(xiàn)象有所減少，短期焦煤焦炭結(jié)構(gòu)稍有好轉(zhuǎn)，但焦炭首輪提降落地后，焦鋼再次進(jìn)入博弈階段，后期需要關(guān)注成材價(jià)格的走勢(shì)及鐵水產(chǎn)量回升情況。

PVC：PVC短期震蕩偏弱。宏觀因素方面，文華商品指數(shù)整體偏弱，房地產(chǎn)刺激政策效果降溫。PVC基本面最主要特征是高庫(kù)存，注冊(cè)倉(cāng)單處于歷年高位。成本端電石近期反彈難改PVC偏弱走勢(shì)。

不銹鋼：不銹鋼方面，上周庫(kù)存環(huán)比下行，不銹鋼庫(kù)存絕對(duì)水平仍處于歷史高位。九月旺季預(yù)期略顯不盡人意。我們認(rèn)為當(dāng)前不銹鋼成本存在支撐，短期下跌空間有限，中長(zhǎng)期來(lái)看，上期所倉(cāng)單到期情況有所顯現(xiàn)，庫(kù)存壓力有加重可能，國(guó)內(nèi)不銹鋼下游消費(fèi)市場(chǎng)尚未有走強(qiáng)表現(xiàn)，疊加制造業(yè) 環(huán)節(jié)需求較弱，預(yù)計(jì)不銹鋼價(jià)仍有下行壓力，關(guān)注正套機(jī)會(huì)。

油脂：大豆方面，因巴西的高溫干燥天氣可能對(duì)大豆播種構(gòu)成威脅，美豆價(jià)格走高，不過(guò)美豆收割壓力限制美豆上方空間。假期期間美國(guó)對(duì)中國(guó)出口商品提高關(guān)稅，市場(chǎng)擔(dān)憂貿(mào)易爭(zhēng)端或影響國(guó)內(nèi)供給。關(guān)注后續(xù)美豆出口、南美大豆播種情況和貿(mào)易爭(zhēng)端進(jìn)展。棕櫚油方面，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，9月前15日產(chǎn)量環(huán)比減少4%。船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，9月前15日馬棕出口環(huán)比增加9.04-10.19%。產(chǎn)量減少疊加出口改善支撐產(chǎn)地報(bào)價(jià)反彈，關(guān)注印度加稅后采購(gòu)是否會(huì)回落。國(guó)內(nèi)方面，為維持國(guó)慶前后提貨需求，油廠開機(jī)率維持在高位，豆油延續(xù)累庫(kù)存趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)近月棕櫚油到港減少，市場(chǎng)成交一般，終端剛需逢低補(bǔ)庫(kù)為主。

集裝箱運(yùn)價(jià)：受周一SCFIS歐線指數(shù)顯著下行以及現(xiàn)貨持續(xù)降價(jià)的影響，EC盤面整體震蕩偏弱。

現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)方面，繼YML報(bào)出9月底2000/3500的價(jià)格后，同屬THE聯(lián)盟的ONE跟進(jìn)降價(jià)，線下FAK報(bào)1970/3508，線上價(jià)格同步調(diào)整為1952/3474，基本接近。盤后馬士基開放第40周艙位，參考上海至鹿特丹報(bào)2400/4000，持平第39周二降后的水平；線下仍維持大柜3850報(bào)價(jià)，同時(shí)也作為攬貨重心；因此后期馬士基顯性的線上價(jià)格對(duì)市場(chǎng)的前瞻性意義可能逐步減弱。CMA調(diào)降亞洲—西北歐超重附加費(fèi)OWS：該附加費(fèi)上一輪調(diào)漲于6月1日生效，小柜征收額外超重附加費(fèi)400美金；根據(jù)最新公告自9月15日起調(diào)降至200美金/TEU。
運(yùn)力方面，EMC在第38周CEM航線被動(dòng)空班，因?yàn)镸/V EVER AEON（23888TEU）受臺(tái)風(fēng)天氣影響無(wú)法適航，目前已前往修船廠進(jìn)行檢修。據(jù)悉該船前期已裝運(yùn)部分青島港貨物，也將卸下后被甩至后續(xù)航次；后續(xù)可觀察此次臨時(shí)性被動(dòng)空班造成的甩柜對(duì)后續(xù)船司國(guó)慶填艙攬貨壓力的緩解，以EMC和OA聯(lián)盟其他船司的價(jià)格調(diào)整作為參考。

10合約圍繞交割估值進(jìn)行定價(jià)，更多受到現(xiàn)貨下跌的絕對(duì)水平影響，預(yù)計(jì)在2000-2300點(diǎn)區(qū)間內(nèi)震蕩整理。12合約上周的反彈難以持續(xù)，更多圍繞現(xiàn)貨下行趨勢(shì)進(jìn)行定性，盡管節(jié)前部分航次臨時(shí)空班可能會(huì)減緩運(yùn)費(fèi)下行幅度但并不會(huì)改變下行趨勢(shì)，關(guān)注潛在的逢高布空機(jī)會(huì)。

宏觀

1、美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.75%~5.00%，降息幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。這是美聯(lián)儲(chǔ)四年來(lái)首次降息。政策聲明顯示，通脹雖已向2%目標(biāo)取得進(jìn)一步進(jìn)展，但仍處于“略高”水平，就業(yè)和通脹目標(biāo)面臨的風(fēng)險(xiǎn)處于平衡狀態(tài)。此外，點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年還會(huì)降息50基點(diǎn)。在新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要中沒有任何內(nèi)容表明其急于完成降息，數(shù)據(jù)將推動(dòng)貨幣政策選擇，降息將根據(jù)需要加快、放慢或暫停；美聯(lián)儲(chǔ)沒有處于任何預(yù)設(shè)模式，將繼續(xù)逐次會(huì)議地做決定；所有人都不應(yīng)當(dāng)認(rèn)為降息50個(gè)基點(diǎn)是新速度。利率決議后，美股和黃金沖高回落并最終小幅收跌，美債收益率先抑后揚(yáng)、美元跌幅收窄。
2、國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的有關(guān)舉措。會(huì)議指出，要盡快疏通“募投管退”各環(huán)節(jié)存在的堵點(diǎn)卡點(diǎn)，支持符合條件的科技型企業(yè)境內(nèi)外上市，大力發(fā)展股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購(gòu)市場(chǎng)，推廣實(shí)物分配股票試點(diǎn)，鼓勵(lì)社會(huì)資本設(shè)立市場(chǎng)化并購(gòu)母基金或創(chuàng)業(yè)投資二級(jí)市場(chǎng)基金。要推動(dòng)國(guó)資出資成為更有擔(dān)當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)期資本、耐心資本，完善國(guó)有資金出資、考核、容錯(cuò)、退出相關(guān)政策措施。要落實(shí)資本市場(chǎng)改革重點(diǎn)舉措，健全資本市場(chǎng)功能。

產(chǎn)業(yè)

1、據(jù)商務(wù)部，中秋假期，全國(guó)累計(jì)收到汽車以舊換新補(bǔ)貼申請(qǐng)超104萬(wàn)份，帶動(dòng)新車銷售額約1300億元。商務(wù)系統(tǒng)使用6.4億元中央補(bǔ)貼資金，支持消費(fèi)者購(gòu)買八大類家電產(chǎn)品近80萬(wàn)臺(tái)，帶動(dòng)銷售額超33億元。
2、國(guó)鐵集團(tuán)透露，今年1至8月份，中歐班列累計(jì)開行13056列，發(fā)送貨物139.9萬(wàn)標(biāo)箱，同比分別增長(zhǎng)12%、11%，其中8月份開行1653列，連續(xù)6個(gè)月單月開行數(shù)量突破1600列。
3、國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議聽取今年糧食生產(chǎn)形勢(shì)和農(nóng)業(yè)工作情況的匯報(bào)。會(huì)議指出，要及早研究制定糧食收儲(chǔ)政策預(yù)案，盡快公布新年度小麥最低收購(gòu)價(jià)，完善大豆加工獎(jiǎng)補(bǔ)政策。要加大對(duì)牛羊養(yǎng)殖等支持力度，抓緊實(shí)施一批紓困政策。
4、國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)近日發(fā)布公告，自9月25日起，停止執(zhí)行對(duì)原產(chǎn)于臺(tái)灣地區(qū)的鮮水果、蔬菜、水產(chǎn)品等34項(xiàng)農(nóng)產(chǎn)品免征進(jìn)口關(guān)稅政策，相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅按現(xiàn)行有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。
5、新疆將對(duì)180多個(gè)擬出讓礦業(yè)權(quán)項(xiàng)目進(jìn)行集中推介，涉及油氣、煤炭、銅、金、鋰、鉀鹽等主要礦產(chǎn)22種。其中，銅礦40個(gè)、金礦39個(gè)、石油天然氣34個(gè)，出讓數(shù)量分居前三。
6、EIA報(bào)告：上周美國(guó)原油庫(kù)存減少163萬(wàn)桶，產(chǎn)量減少10萬(wàn)桶至1320萬(wàn)桶/日，出口增加128.4萬(wàn)桶/日至458.9萬(wàn)桶/日；美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）庫(kù)存增加65.5萬(wàn)桶至3.806億桶。

金融

1、國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品表現(xiàn)分化，丁二烯橡膠、LPG、純堿漲超1%，短纖、瀝青跌超1%。黑色系漲跌互現(xiàn)。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，菜油漲2.13%，棕櫚油漲2%，豆油漲1.03%，豆一跌1.37%?；窘饘俣鄶?shù)收漲，氧化鋁漲0.9%，滬銅漲0.63%，滬鋅漲0.42%，滬鋁漲0.35%，不銹鋼漲0.26%，滬鎳漲0.22%，滬錫漲0.2%，滬鉛跌0.4%。滬金漲0.57%，滬銀漲0.86%。
2、國(guó)際油價(jià)全線下跌，美油11月合約跌1.16%，報(bào)69.15美元/桶。布油11月合約跌1.1%，報(bào)72.21美元/桶。
3、國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.29%報(bào)2584.8美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.84%報(bào)30.41美元/盎司。?
4、倫敦基本金屬收盤漲跌不一，LME期銅漲0.32%報(bào)9400美元/噸，LME期鋅跌1.44%報(bào)2884美元/噸，LME期鎳漲0.07%報(bào)16200美元/噸，LME期鋁跌0.08%報(bào)2522美元/噸，LME期錫跌0.94%報(bào)31555美元/噸，LME期鉛漲0.69%報(bào)2032美元/噸。?
5、芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約漲跌不一，大豆期貨漲0.89%報(bào)1015美分/蒲式耳；玉米期貨跌0.06%報(bào)412.25美分/蒲式耳，小麥期貨漲0.04%報(bào)576美分/蒲式耳。??
6、歐債收益率集體收漲，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲7.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.845%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率漲6.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.915%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率漲4.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.188%，意大利10年期國(guó)債收益率漲7.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.569%，西班牙10年期國(guó)債收益率漲5.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.994%。
7、美債收益率集體收漲，2年期美債收益率漲1.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.63%，3年期美債收益率漲2.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.497%，5年期美債收益率漲4.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.49%，10年期美債收益率漲5.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.71%，30年期美債收益率漲6.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.026%。?

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