股指：中期無(wú)需過(guò)度悲觀：估值端，在資金流出項(xiàng)被限制的情況下，今年微觀流動(dòng)性的環(huán)境是要好于去年。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)維持在較高的水平顯示指數(shù)層面的配置性價(jià)比較高，且考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨較大壓力的情況，下半年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率或?qū)⒊掷m(xù)處于較低的水平，預(yù)計(jì)在2024年下半年中證全指估值或?qū)⑻嵘?5%左右。盈利端，下半年，在量、價(jià)溫和恢復(fù)疊加利潤(rùn)率季節(jié)性回升的基礎(chǔ)上， A股盈利端在邊際上有望出現(xiàn)小幅的修復(fù)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)中證全指EPS增速的計(jì)價(jià)已經(jīng)十分悲觀處于歷史最低的水平，故盈利端再去提供負(fù)向預(yù)期差的概率也已經(jīng)較低，我們預(yù)計(jì) 2024下半年中證全指EPS或?qū)⑼仍鲩L(zhǎng)在4%左右。觀點(diǎn)，綜合我們對(duì)估值端和盈利端的判斷，下半年中證全指或?qū)⒂薪?0%的上漲空間，這個(gè)預(yù)測(cè)結(jié)果其實(shí)還是比較樂(lè)觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調(diào)整周期已經(jīng)超過(guò)2年，最大下跌幅度近40%，基于現(xiàn)在中證全指的點(diǎn)位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區(qū)。預(yù)測(cè)漲幅的貢獻(xiàn)因素來(lái)看，估值端的博弈仍是下半年的關(guān)鍵因素，盈利端的交易的機(jī)會(huì)并不多。估值端的博弈取決于市場(chǎng)能否迎來(lái)增量資金以及對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好能否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的提升，而這兩個(gè)點(diǎn)的根本性因素在于居民端的預(yù)期能否出現(xiàn)改善。


國(guó)債：近期，國(guó)債波動(dòng)幅度明顯加劇，央行加強(qiáng)對(duì)債市風(fēng)險(xiǎn)的管控，消息面頻繁擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。7月經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)出臺(tái)，投資消費(fèi)增速均低于預(yù)期，m1再創(chuàng)歷史新低，信用收縮趨勢(shì)延續(xù)，基本面依然支持債市多頭邏輯。潘功勝接受采訪表示“將進(jìn)一步謀劃新的增量政策，繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)?！彪m然央行意圖防范利率過(guò)度下行，但并非希望利率大幅上行。上周公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)凈投放1.5萬(wàn)億，創(chuàng)下去年2月以來(lái)新高。

8月19日，據(jù)悉“央行近期調(diào)控本意并非徹底扭轉(zhuǎn)利率水平，而更可能是通過(guò)適當(dāng)開(kāi)展壓力測(cè)試來(lái)警示風(fēng)險(xiǎn)”，債市情緒明顯好轉(zhuǎn)，超長(zhǎng)端全天下行2bp，但市場(chǎng)成交量依然低迷。短期內(nèi)，債市或難以走出震蕩區(qū)間，調(diào)整的持續(xù)時(shí)間和幅度將取決于央行干預(yù)國(guó)債利率的力度。單邊策略上首選波段做多，避免追高。曲線策略上，長(zhǎng)債相比短債仍具備票息優(yōu)勢(shì)，建議做平，可考慮多TL空T。

純堿玻璃：整體基本面變化較少，純堿玻璃均維持壘庫(kù)狀態(tài)，且?guī)齑嫣幱跉v史高位?，F(xiàn)貨端持續(xù)降價(jià)趨勢(shì)仍在，未見(jiàn)止跌跡象。但是盤面整體走勢(shì)已經(jīng)基本將后續(xù)兩周到三周的下跌幅度走完了，后續(xù)大概率維持一段震蕩走勢(shì)，乃至有少量反彈，在后續(xù)沒(méi)有到下次倉(cāng)單集中注銷以及出現(xiàn)重大意外檢修的情況的話，整體V字反轉(zhuǎn)的可能性依然不高。
聚乙烯：基本面整體依舊較弱，從庫(kù)存角度看，近幾周來(lái)除了上游去庫(kù)緩慢高庫(kù)存狀況外，港口庫(kù)存也有一定增加，從最新公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)看，海外需求存在走弱，進(jìn)口聚乙烯價(jià)格下跌，加之人民幣升值，導(dǎo)致聚乙烯進(jìn)口迅速增加而出口減少，這也是港口庫(kù)存回升原因之一。出口降低會(huì)進(jìn)一步拉低本就處于淡季的聚乙烯消費(fèi)增速。供應(yīng)方面，目前除了較少裝置檢修外還面臨巨大投產(chǎn)壓力。除此之外，油價(jià)又再次回落拉低成本價(jià)，聚乙烯價(jià)格預(yù)計(jì)維持偏弱走勢(shì)。

鎳：上周全球純鎳庫(kù)存上升，國(guó)內(nèi)純鎳庫(kù)存增長(zhǎng)量較多，鎳進(jìn)口盤面利潤(rùn)仍在虧損區(qū)間，進(jìn)口窗口處關(guān)閉狀態(tài)。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為目前鎳礦價(jià)格存在支撐，但國(guó)內(nèi)階段性去庫(kù)表現(xiàn)逐漸消退，需求未見(jiàn)顯著增長(zhǎng)，過(guò)剩格局仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)鎳價(jià)震蕩偏弱。

豆粕：Pro Farmer巡查第一天結(jié)果顯示，美豆豐產(chǎn)預(yù)期依舊強(qiáng)烈，俄亥俄州和南達(dá)科他州的大豆平均結(jié)莢數(shù)均遠(yuǎn)高于三年平均水平。為期四天的作物巡查不會(huì)預(yù)估大豆單產(chǎn)，其中南達(dá)科他州每3x3平方英尺面積的豆莢數(shù)量平均為1025.89個(gè)，高于去年平均的1013個(gè)，亦高于三年均值的960.42個(gè)。俄亥俄州每3x3平方英尺面積的豆莢數(shù)量平均為1229.93個(gè)，低于去年平均的1252.93個(gè)，但高于三年均值的1193.31個(gè)。巴西大豆貼水報(bào)價(jià)企穩(wěn)下方空間有限，令美豆貼水報(bào)價(jià)出現(xiàn)性價(jià)比，有利于打開(kāi)未來(lái)美豆出口的競(jìng)爭(zhēng)力。美豆出口檢驗(yàn)量環(huán)比連續(xù)增加，截至8月8日的一周，美豆出口檢驗(yàn)量為39.8233萬(wàn)噸，較一周前高出14%，較去年同期增長(zhǎng)24%。上周為34.9636萬(wàn)噸，去年同期為32.0431萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)方面，短期連粕跟隨美豆低位反彈，豆粕供大于求的基本面格局壓制期價(jià)上漲空間，進(jìn)口大豆到港壓力較大，上游油廠銷售乏力，大豆豆粕繼續(xù)累庫(kù)至同期高位水平，但下游態(tài)度維持謹(jǐn)慎，仍以隨采隨用為主，現(xiàn)貨基差低位震蕩。

集裝箱運(yùn)價(jià)：今天EC盤面整體維持偏弱表現(xiàn)，08合約受到昨天SCFIS歐線指數(shù)的支撐，貼水進(jìn)一步修復(fù)，震蕩上行至5800-5850區(qū)間，基本接近最后交割點(diǎn)位。10和12合約低開(kāi)高走：現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)持續(xù)下行引導(dǎo)偏弱現(xiàn)實(shí)，但同時(shí)預(yù)期計(jì)價(jià)周均大柜500美金的跌幅，短期3000點(diǎn)的位置已經(jīng)接近基本面底部，部分空單止盈離場(chǎng)后提振盤面表現(xiàn)。25年合約繼續(xù)偏弱震蕩，地緣政治的影響逐步弱化，交易錨更多回歸運(yùn)力持續(xù)交付下的過(guò)剩壓力，估值逐步向成本線靠攏定價(jià)。

現(xiàn)貨方面，昨天馬士基開(kāi)放wk36歐線試艙價(jià)格，參考上海至弗里克斯托航線試艙價(jià)格報(bào)3700/6200/6300，對(duì)比wk35二次開(kāi)艙的大柜和高柜價(jià)格降幅400美金；今天開(kāi)放其他歐基港艙位，參考上海至鹿特丹報(bào)3600/6000/6100，較wk35二次開(kāi)艙的大柜和高柜價(jià)格下降600美金，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。綜合來(lái)看，wk34/35/36的報(bào)價(jià)數(shù)學(xué)平均值分別是大柜7450、7100和6900美金，已經(jīng)跌破7000美金的位置，船司降價(jià)節(jié)奏加快且降幅擴(kuò)大。分聯(lián)盟來(lái)看，第36周/即9月第一周2M聯(lián)盟報(bào)價(jià)均值約大柜6500美金，其中MSK延續(xù)動(dòng)態(tài)開(kāi)艙策略（wk36目前大柜6000/高柜6100），共艙壓力下MSC從大柜7440美金降至7040美金（降幅400美金），但目前仍和馬士基相比有1000美金左右的價(jià)差。OA聯(lián)盟報(bào)價(jià)均值約大柜7180美金，其中CMA線上部分自營(yíng)船（例如wk36的CMA CGM BOUGAINVILLE）報(bào)出大柜7260美金的價(jià)格，F(xiàn)AK艙位較多即攬貨壓力相對(duì)更大的EMC大柜報(bào)價(jià)跌破7000美金至6920美金。THE聯(lián)盟報(bào)價(jià)均值約大柜7050美金，其中ONE大柜報(bào)價(jià)已經(jīng)接近7000美金。在經(jīng)歷第一階段的試探性降價(jià)后，隨著貨量季節(jié)性轉(zhuǎn)弱同時(shí)9月運(yùn)力持平8月的相對(duì)寬松背景下，部分現(xiàn)貨占比較高的船司/航線裝載率下行，攬貨壓力增加；當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入第二階段的降價(jià)節(jié)奏加快且降幅加大。馬士基wk36開(kāi)艙報(bào)出大柜6000美金的價(jià)格，EMC的FAK價(jià)格也跌破7000美金，市場(chǎng)報(bào)價(jià)中樞持續(xù)下移，關(guān)注9月中旬對(duì)平均大柜6000美金報(bào)價(jià)水平的考驗(yàn)。

當(dāng)前2410合約交易的主要矛盾在于運(yùn)費(fèi)回落的速度和幅度，現(xiàn)貨加速下跌主導(dǎo)悲觀情緒，同時(shí)3000點(diǎn)基本計(jì)價(jià)周均大柜500美金的跌幅也提供了一定底部支撐，關(guān)注跌幅潛在擴(kuò)大帶來(lái)的下行突破風(fēng)險(xiǎn)。2412合約交易的矛盾則在于確定的交付壓力和不確定的貿(mào)易需求下供需差的變化。12月合約能否兌現(xiàn)旺季屬性依然依賴于供需差的結(jié)構(gòu)，而非單純的需求和供給單一側(cè)的變化。在沒(méi)有空班的滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)下，歐線周均運(yùn)力（寧波/上海至歐基港）約28.8萬(wàn)TEU，較6-7月周均25.7萬(wàn)TEU運(yùn)力增加12%，屆時(shí)需驗(yàn)證需求的彈性能否給到高于該增長(zhǎng)幅度的支撐。

宏觀

1、8月LPR報(bào)價(jià)出爐，1年和5年期以上品種均維持不變，分別為3.35%、3.85%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，8月LPR利率按兵不動(dòng)符合市場(chǎng)預(yù)期，但展望未來(lái)或仍有下調(diào)空間。本月中期借款便利（MLF）操作首次晚于LPR，這意味著央行進(jìn)一步推動(dòng)LPR與MLF脫鉤，并更多與公開(kāi)市場(chǎng)操作（OMO）利率掛鉤。
2、歐盟委員會(huì)披露了對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的純電動(dòng)汽車征收最終反補(bǔ)貼稅的決定草案，后續(xù)將于11月4日前作出最終裁定。相比歐盟委員會(huì)最初制定的稅率，歐委會(huì)草案對(duì)擬議稅率進(jìn)行小幅調(diào)整，且不追溯征收反補(bǔ)貼稅。其中，比亞迪17.0%，吉利19.3%，上汽集團(tuán)36.3%，其他合作公司21.3%，其他所有非合作公司36.3%。此外，還決定對(duì)特斯拉作為中國(guó)出口商實(shí)施單獨(dú)關(guān)稅稅率，現(xiàn)階段定為9%。最終措施必須在臨時(shí)關(guān)稅征收后4個(gè)月內(nèi)實(shí)施。包括調(diào)查最終結(jié)果的委員會(huì)實(shí)施條例將最遲于2024年10月30日在《官方公報(bào)》上公布（最長(zhǎng)在調(diào)查開(kāi)始后13個(gè)月內(nèi)）。
3、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布關(guān)于做好農(nóng)業(yè)農(nóng)村重大項(xiàng)目謀劃儲(chǔ)備深化融資對(duì)接服務(wù)的通知。其中提到，大力推薦財(cái)政支持項(xiàng)目納入儲(chǔ)備。對(duì)已獲得超長(zhǎng)期國(guó)債資金、中央預(yù)算內(nèi)投資資金、中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付資金等支持的項(xiàng)目，仍有融資需求的，各地要在符合有關(guān)政策規(guī)定的前提下做好梳理篩選，大力推薦納入財(cái)政支持類融資項(xiàng)目庫(kù)。

產(chǎn)業(yè)

1、工信部等八部門：新能源城市公交車輛動(dòng)力電池更換工作應(yīng)在確保整車安全的前提下實(shí)施，新能源城市公交車輛運(yùn)營(yíng)企業(yè)、動(dòng)力電池更換服務(wù)提供商應(yīng)具有法人資格，并遵循“誰(shuí)主張、誰(shuí)負(fù)責(zé)；誰(shuí)更換、誰(shuí)負(fù)責(zé)”的原則。
2、據(jù)悉：陜西氫能固體氧化物燃料電池（SOC）電堆生產(chǎn)線將于9月底下線，預(yù)計(jì)今年將生產(chǎn)1000套電堆，目前訂單已全部排滿。這是國(guó)內(nèi)首條固體氧化物燃料電池電堆全自動(dòng)組裝產(chǎn)線。
3、全國(guó)糧食和物資儲(chǔ)備工作推進(jìn)會(huì)召開(kāi)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，抓好糧食收購(gòu)和市場(chǎng)調(diào)控，加強(qiáng)糧食市場(chǎng)監(jiān)測(cè)預(yù)警，提升糧食應(yīng)急保障能力，支持引導(dǎo)多元主體踴躍入市，確保夏糧收購(gòu)圓滿收官，及早部署研究秋糧收購(gòu)工作。
4、國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)公告，7月份全球原鋁產(chǎn)量為619.4萬(wàn)噸，去年同期為604.8萬(wàn)噸，前一個(gè)月修正值為598.2萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)7月中國(guó)原鋁產(chǎn)量為369.0萬(wàn)噸，前一個(gè)月修正值為357.0萬(wàn)噸。
5、花旗集團(tuán)分析，隨著亞洲的鋼鐵生產(chǎn)商正在減少產(chǎn)量，鐵礦石價(jià)格可能會(huì)進(jìn)一步下滑至每噸80美元的區(qū)間。
6、美國(guó)至8月16日當(dāng)周API原油庫(kù)存增加34.7萬(wàn)桶，預(yù)期減少286.7萬(wàn)桶，前值減少520.5萬(wàn)桶。
7、瑞士7月黃金出口量從6月份的68.4噸攀升至106.4噸。其中，對(duì)印度增長(zhǎng)了5倍，達(dá)到35.1噸；對(duì)英國(guó)增長(zhǎng)了5倍多達(dá)到24.6噸。

金融

1、國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤漲多跌少，熱軋卷板漲2.54%，焦煤漲2.07%，純堿漲1.88%，鐵礦石漲1.76%、甲醇漲1.75%，玻璃漲1.71%。跌幅方面，原油跌1.37%，低硫燃料油跌1.32%，白糖跌0.94%，豆二跌0.70%?；窘饘贊q跌不一，滬鎳漲0.36%，滬鋅漲0.19%，不銹鋼漲0.18%，滬鋁漲0.1%，滬鉛跌0.31%，滬錫跌0.49%，滬銅跌0.57%，氧化鋁跌2.88%。滬金漲0.21%，滬銀漲0.59%。
2、國(guó)際油價(jià)全線走低，美油10月合約跌0.77%報(bào)73.09美元/桶，布油10月合約跌0.63%報(bào)77.17美元/桶。
3、COMEX黃金期貨收漲0.42%報(bào)2552.1美元/盎司，刷新歷史收盤新高，COMEX白銀期貨收漲0.57%報(bào)29.47美元/盎司。
4、倫敦基本金屬多數(shù)收漲，LME期銅跌0.76%報(bào)9181.5美元/噸，LME期鋅漲0.27%報(bào)2794.5美元/噸，LME期鎳漲1.19%報(bào)16865美元/噸，LME期鋁漲1.25%報(bào)2476美元/噸，LME期錫跌1.77%報(bào)32000美元/噸，LME期鉛漲1.08%報(bào)2061美元/噸。
5、芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約收盤漲跌不一，大豆期貨漲0.1%報(bào)977美分/蒲式耳；玉米期貨跌0.44%報(bào)398.5美分/蒲式耳，小麥期貨漲0.95%報(bào)557.5美分/蒲式耳。
6、歐債收益率集體收跌，英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌0.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.914%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率跌2.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.940%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率跌3.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.211%，意大利10年期國(guó)債收益率跌2.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.589%，西班牙10年期國(guó)債收益率跌3.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.037%。
7、美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.992%，3年期美債收益率跌8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.793%，5年期美債收益率跌6.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.693%，10年期美債收益率跌6.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.81%，30年期美債收益率跌6.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.061%。

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