周三（3月19日），本周CBOT谷物市場呈現(xiàn)分化格局。玉米主力合約連續(xù)第二日下跌至4.56-1/2美元/蒲式耳，主要受美國種植面積擴(kuò)增預(yù)期壓制；小麥則因俄烏局勢緩和回落至5.59-3/4美元/蒲式耳。大豆微跌0.1%至10.12美元/蒲式耳，但豆油逆勢走強(qiáng)，基金凈買入支撐其價(jià)格韌性。持倉數(shù)據(jù)顯示，商品基金在玉米、大豆、小麥及豆粕上延續(xù)凈空頭增持，反映市場對供應(yīng)寬松的擔(dān)憂?；罘矫?，美國國內(nèi)玉米現(xiàn)貨因農(nóng)戶惜售走強(qiáng)，而豆粕出口需求疲軟壓制溢價(jià)空間。
根據(jù)匯通財(cái)經(jīng)觀察，海外交易商估算的結(jié)果顯示：
2025年3月18日當(dāng)日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈多頭。
最近5個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈多頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈多頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭；
最新30個(gè)交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投機(jī)性凈空頭；增加CBOT大豆投機(jī)性凈空頭；增加CBOT小麥投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆粕投機(jī)性凈空頭；增加CBOT豆油投機(jī)性凈空頭。
具體變動(dòng)數(shù)據(jù)見圖表。
玉米：種植預(yù)期壓制盤面，基差走強(qiáng)難改空頭格局
持倉與情緒商品基金近5個(gè)交易日累計(jì)增持玉米凈空頭28,500手，30日凈空頭持倉達(dá)86,000手，為2024年以來最高水平。這一操作與S&P Global最新預(yù)測高度契合：2025年美國玉米種植面積預(yù)計(jì)增至9,430萬英畝，較1月預(yù)測上調(diào)80萬英畝，同比增加370萬英畝。若3月31日USDA種植意向報(bào)告確認(rèn)該趨勢，市場可能提前交易新作豐產(chǎn)邏輯。
基本面與技術(shù)面美國中西部農(nóng)戶當(dāng)前銷售意愿低迷，導(dǎo)致CIF海灣玉米3月船期基差升至67美分/蒲式耳（較前日+2美分）。然而，出口溢價(jià)（FOB 4月船期77美分/蒲式耳）未同步上行，暗示國際買家對高價(jià)接受度有限。技術(shù)面上，主力合約已跌破4.60美元/蒲式耳關(guān)鍵支撐，若無法快速收復(fù)，下一目標(biāo)位或下探4.45-4.50美元/蒲式耳區(qū)間。
展望短期基差走強(qiáng)或延緩期貨跌勢，但新作面積擴(kuò)張與南美競爭壓力將主導(dǎo)中期空頭邏輯。需警惕月末USDA報(bào)告若不及預(yù)期可能引發(fā)的空頭回補(bǔ)，但反彈高度或受制于5日均線4.63美元/蒲式耳阻力。
小麥：地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回吐，現(xiàn)貨堅(jiān)挺限制下行空間
持倉與地緣政治基金近5日增持小麥凈空頭7,500手，但30日凈空頭總量仍低于玉米及大豆。俄羅斯同意暫停攻擊烏克蘭能源設(shè)施（非全面停火）緩解黑海出口中斷風(fēng)險(xiǎn)，但美國平原作物評級下滑（堪薩斯州優(yōu)差率降至48%）支撐硬紅冬麥（HRW）現(xiàn)貨基差。KC硬紅冬麥5月合約短暫觸及6.12美元/蒲式耳（2月24日以來高點(diǎn)）后回落，顯示多空博弈加劇。
需求端分化約旦與敘利亞小麥招標(biāo)流拍，反映當(dāng)前高價(jià)抑制采購意愿；日本MAFF鎖定12.2萬噸優(yōu)質(zhì)小麥進(jìn)口，則凸顯結(jié)構(gòu)性需求韌性。伊拉克宣布出口200萬噸國產(chǎn)小麥（數(shù)十年來首次），可能分流黑海小麥?zhǔn)袌龇蓊~，但實(shí)際執(zhí)行力度尚待觀察。
展望俄烏局勢若進(jìn)一步緩和（如延長停火期限），小麥或下探5.50美元/蒲式頸線支撐；但美國HRW產(chǎn)量風(fēng)險(xiǎn)及高蛋白溢價(jià)（12%蛋白小麥升水+6美分/蒲式耳）將限制跌幅。建議關(guān)注6.00美元/蒲式耳心理關(guān)口爭奪。
大豆：種植面積收縮與壓榨疲軟拉鋸，豆油逆勢突圍
持倉與種植意向基金近30日增持大豆凈空頭35,500手，但近5日小幅回補(bǔ)凈多頭500手，反映市場對USDA可能下調(diào)種植面積的押注。S&P Global維持2025年美豆種植面積預(yù)估8,330萬英畝（同比-380萬英畝），若實(shí)現(xiàn)則庫存消費(fèi)比或降至6.5%以下，但當(dāng)前南美豐收壓力（巴西大豆CNF升水持續(xù)走低）抵消該預(yù)期。
壓榨與豆粕疲軟NOPA數(shù)據(jù)顯示2月美豆壓榨量創(chuàng)5個(gè)月新低，導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨基差承壓（美灣出口溢價(jià)持平，國內(nèi)部分加工廠下調(diào)報(bào)價(jià)）。歐洲市場同步走弱，F(xiàn)OB Rotterdam高蛋白豆粕下跌2美元/噸至299.60美元/短噸?；鹪龀侄蛊蓛艨疹^7,000手，反映對飼料需求疲軟的共識。
豆油獨(dú)立行情生物柴油需求預(yù)期推動(dòng)基金增持豆油凈多頭1,500手（近5日凈空頭回補(bǔ)）。盡管美國國內(nèi)豆油庫存高企，但CME計(jì)劃推出歐洲菜籽油現(xiàn)金結(jié)算合約（掛鉤Argus荷蘭價(jià)格指數(shù)），可能刺激跨品種套利資金流入油脂板塊。
展望大豆短期或維持10.00-10.30美元/蒲式耳區(qū)間震蕩，種植面積博弈將持續(xù)至3月31日報(bào)告公布。豆油受益于能源屬性或跑贏豆粕，價(jià)差（油粕比）存在進(jìn)一步走闊空間。
未來趨勢總結(jié)
玉米與小麥：俄烏局勢走向及美國天氣將成為關(guān)鍵變量。若?；鸱秶鷶U(kuò)大，黑海出口恢復(fù)可能加速谷物價(jià)格回落；反之，美國平原干旱或刺激小麥反彈。
大豆系：關(guān)注南美物流效率與美國種植意向的邊際變化，豆油或受益于能源政策預(yù)期維持相對強(qiáng)勢。
技術(shù)面提示：玉米4.50美元/蒲式耳、小麥5.50美元/蒲式耳、大豆10.00美元/蒲式耳為重要心理關(guān)口，跌破可能觸發(fā)程序化賣盤。
