近期黃金市場再度成為焦點，創(chuàng)下歷史新高，吸引了眾多投資者的目光?，F(xiàn)貨黃金本周一創(chuàng)下2589.52美元/盎司的盤中歷史高點，年初至今累計上漲約24.98%。然而，這樣的漲幅引發(fā)了多空雙方的激烈討論：黃金究竟是在走出一輪強勁的牛市，還是投資者正在陷入“牛市陷阱”？

黃金價格走勢背后的驅(qū)動力

首先，黃金傳統(tǒng)的價格驅(qū)動因素近期表現(xiàn)較為疲軟，這令人對當(dāng)前漲勢保持一定謹慎。通常來說，黃金與美元走勢呈反向關(guān)系，然而近期美元的疲軟并未完全解釋黃金為何能創(chuàng)下新高。此外，作為對抗通脹的工具，黃金價格本應(yīng)隨著美國國債收益率下降而得到進一步支撐。然而，盡管黃金價格上漲，美國通脹掛鉤國債（TIPS）的表現(xiàn)卻并未顯現(xiàn)出與之相對應(yīng)的強勁走勢，類似的情況也出現(xiàn)在ProShares通脹預(yù)期ETF上。

這種背離提醒投資者，過度投機可能導(dǎo)致未來價格出現(xiàn)修正。正如分析師Cam Hui所指出的那樣，黃金礦業(yè)股票（VanEck黃金礦業(yè)ETF，GDX）的超買狀態(tài)顯示了市場過度投機的跡象。然而，盡管市場情緒高漲，多頭依然認為黃金價格仍有上行空間。初級黃金礦業(yè)股（GDXJ）與高級礦業(yè)股的比值處于低點，這意味著市場可能并未過度投機。

另一個推動黃金需求上升的關(guān)鍵因素是各國央行的購金行為。俄羅斯和中國等國家通過增加黃金儲備減少對美元資產(chǎn)的依賴，以應(yīng)對地緣政治風(fēng)險的不確定性。中國在暫停了兩個月的黃金購買后，近期也重新回到了市場，進一步推高了需求。

從中長期看，Cam Hui預(yù)計，黃金價格在未來12到18個月內(nèi)有望上漲至2826美元/盎司，長期目標價位更是達到4406美元/盎司。盡管當(dāng)前漲勢迅猛，但從技術(shù)面來看，市場的過熱跡象增加了短期回調(diào)的風(fēng)險。

白銀：跟隨黃金還是走出獨立行情？

相比黃金的強勁漲幅，白銀今年的表現(xiàn)更為搶眼，年內(nèi)漲幅達28.8%。白銀期貨周一收于31.14美元/盎司，雖然仍遠低于2011年接近50美元的歷史高點，但其上漲勢頭值得關(guān)注。

白銀的強勁表現(xiàn)并非偶然。Capital Economics的Hamad Hussain指出，推動白銀價格上漲的因素包括美國國債收益率的下降、美元的走弱以及中國需求的激增。尤其值得一提的是，中國的白銀需求在工業(yè)和投資雙重驅(qū)動下大幅上升，上海白銀價格相對國際市場的溢價水平持續(xù)維持高位，這表明了中國市場對白銀的強勁需求。

工業(yè)需求也是支撐白銀價格的重要因素，尤其是在太陽能電池板領(lǐng)域。白銀在光伏行業(yè)的應(yīng)用越來越廣泛，尤其是在中國，2023年太陽能光伏領(lǐng)域的白銀需求占比達到了15%。盡管如此，Hussain指出，未來中國經(jīng)濟增速放緩可能會對工業(yè)需求帶來壓力，從而限制白銀價格的進一步上漲。

Permanent Portfolio Family of Funds的Michael Cuggino對白銀的前景持更為樂觀的態(tài)度。他認為，白銀的價格走勢尚未達到如黃金那樣的突破性表現(xiàn)，反而正在積蓄力量，準備迎來更為激進的價格表現(xiàn)。他提到，白銀價格已經(jīng)有超過13年未觸及歷史高點，目前市場中已有跡象顯示，白銀正處于重要反彈的初期階段。隨著美聯(lián)儲有望在本周宣布降息，白銀價格或?qū)⑹芤嬗趯嶋H利率下降所帶來的利好。

對于白銀交易員來說，Cuggino建議，在白銀價格回調(diào)至20美元中段時入場可能是一個理想的選擇。考慮到白銀未來幾年的長期上行潛力，當(dāng)前的價格仍然具有吸引力。

美聯(lián)儲降息預(yù)期：對金銀市場的影響

本周最為重要的市場事件無疑是美聯(lián)儲的降息預(yù)期。隨著通脹壓力的逐漸緩解，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲將在周三宣布降息。這不僅將降低實際利率，還會進一步推高黃金和白銀的價格。歷史數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲進入降息周期時，貴金屬市場往往表現(xiàn)優(yōu)異。

降息將降低持有黃金和白銀的機會成本，尤其是當(dāng)實際利率進入負值區(qū)域時，貴金屬將再次成為全球投資者的首選避險資產(chǎn)。機構(gòu)分析師普遍認為，未來幾個月金銀價格還有上行空間，但短期內(nèi)需警惕漲幅過快帶來的回調(diào)風(fēng)險。

目前，黃金和白銀市場都展現(xiàn)出強勁的上漲動力，尤其是在全球經(jīng)濟不確定性和美聯(lián)儲可能降息的背景下。然而，投資者仍需謹慎對待短期的投機情緒，尤其是在黃金市場已經(jīng)出現(xiàn)部分過熱信號的情況下。

對于長期投資者而言，黃金和白銀都具有長期的上行潛力，尤其是白銀的表現(xiàn)值得期待?？紤]到白銀的工業(yè)需求和投資需求雙重驅(qū)動，它可能在未來幾年走出獨立行情，甚至挑戰(zhàn)歷史高點。

在接下來的交易日中，投資者應(yīng)密切關(guān)注美聯(lián)儲的政策動向，以及中國對白銀和黃金的需求變化。這將成為決定未來金銀價格走勢的關(guān)鍵因素。