來源:【原創(chuàng)】
周二(1月28日)歐盤時(shí)段,股市期貨試探性地尋求企穩(wěn),但DeepSeek對(duì)美國(guó)科技股估值的連鎖反應(yīng)可能更為持久。在股市拋售期間,美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)不盡人意,不過美國(guó)財(cái)政部的全面關(guān)稅計(jì)劃以及特朗普的言論或許為美元構(gòu)筑了新的堅(jiān)實(shí)支撐。
美元:保護(hù)主義擔(dān)憂重燃在今年年初特朗普主導(dǎo)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)之后,本周原本預(yù)計(jì)外匯市場(chǎng)將重新聚焦央行相關(guān)事件。然而,事實(shí)卻恰恰相反。中國(guó)初創(chuàng)公司DeepSeek宣布推出一款性價(jià)比更高、可與美國(guó)科技巨頭抗衡的人工智能模型,這一消息震動(dòng)了高估值的美國(guó)科技股,引發(fā)全球股市暴跌。
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顯而易見的是,在股市拋售期間,美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)不佳,因?yàn)槭袌?chǎng)關(guān)注的是對(duì)美國(guó)消費(fèi)者潛在的財(cái)富效應(yīng),以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向鴿派的預(yù)期增強(qiáng)。因此,盡管澳元、新西蘭元、挪威克朗和加元等常見的風(fēng)險(xiǎn)敏感型貨幣因市場(chǎng)情緒惡化而承壓,但充當(dāng)首選避險(xiǎn)渠道的是典型的低收益貨幣日元和瑞郎,而非美元。
不過,昨日晚些時(shí)候,隨著特朗普重提相對(duì)沉寂的全面關(guān)稅話題,美元全面反彈。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》首先報(bào)道稱,美國(guó)新任財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特(ScottBessent)正在推動(dòng)全面關(guān)稅從2.5%逐步上調(diào),最高可能調(diào)至20%。特朗普隨后表示,他希望實(shí)施比2.5%“高得多”的關(guān)稅,并正在考慮對(duì)鋼鐵、銅和半導(dǎo)體等產(chǎn)品征收定向關(guān)稅。
這些言論與市場(chǎng)此前試探性樂觀的假設(shè)相悖,即市場(chǎng)原本認(rèn)為關(guān)稅將更多是個(gè)案處理(如針對(duì)哥倫比亞),而非全面推行。或許,這些計(jì)劃由財(cái)政部積極推進(jìn),而不僅僅是特朗普的暗示,這意味著美元貨幣對(duì)中目前嵌入的額外風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)差距可能更難消除。
股票期貨顯示今日可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的企穩(wěn),盡管美國(guó)科技股因估值因素進(jìn)一步重新定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)依然較大。即便在股市拋售期間美元并非首選避險(xiǎn)資產(chǎn),但關(guān)稅對(duì)于更廣泛的外匯領(lǐng)域而言,是一個(gè)更大且更長(zhǎng)期的擔(dān)憂因素,而且保護(hù)主義帶來的通脹預(yù)期似乎已經(jīng)抵消了股市引發(fā)的對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的鴿派重新定價(jià)。除非美聯(lián)儲(chǔ)明日暗示將密切關(guān)注股市波動(dòng),否則宏觀層面幾乎沒有跡象表明會(huì)出現(xiàn)鴿派傾向,美元有望獲得更多支撐。
歐元:風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能從此擴(kuò)大![](https://upload.fx678img.com/upload/ht/20250128/sy_gold678_2025012820181741.png)
周四政策聲明前存在四種潛在情景。與市場(chǎng)普遍預(yù)期的25個(gè)基點(diǎn)降息以及極有可能重申的鴿派傾向指引相比,股市動(dòng)蕩和關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)卷土重來對(duì)歐元兌美元匯率的影響要大得多。
正如在美元部分所討論的,鑒于美國(guó)財(cái)政部的積極規(guī)劃,關(guān)稅威脅可能會(huì)被市場(chǎng)更認(rèn)真對(duì)待,這大幅壓縮了歐元的上行空間。實(shí)際上,除了因?qū)θ蜿P(guān)稅擔(dān)憂緩解而引發(fā)的美元空頭回補(bǔ)推動(dòng)的美元回調(diào)之外,歐元仍然缺乏任何明確的國(guó)內(nèi)利好驅(qū)動(dòng)因素,預(yù)計(jì)歐洲央行本周將確認(rèn)其鴿派立場(chǎng)。
高頻公允價(jià)值模型顯示,自昨日上午以來,歐元兌美元的估值偏低幅度(即與關(guān)稅相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))已從1%擴(kuò)大至1.8%。1月初,該估值偏低幅度曾達(dá)到3.0%的峰值,這意味著如果市場(chǎng)進(jìn)一步計(jì)入更高的關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn),無論利率、股市或大宗商品情況如何,歐元兌美元可能還會(huì)再下跌1%以上。
我們認(rèn)為,在隔夜關(guān)稅相關(guān)消息傳出后,歐元兌美元的短期風(fēng)險(xiǎn)平衡已重新偏向下行,現(xiàn)階段歐元兌美元回落至1.040下方是合理的。
日元:別對(duì)日元灰心![](https://upload.fx678img.com/upload/ht/20250128/sy_gold678_2025012820183957.png)
自本周初以來,美元兌日元匯率猶如坐上過山車??萍脊梢l(fā)的股市拋售最初的反應(yīng)堪稱日元上漲的完美契機(jī):避險(xiǎn)情緒升溫,美元利率下降。上周五日本央行加息以及仍然失衡的倉(cāng)位配置,或許為日元多頭提供了額外的動(dòng)力。
然而,美元兌日元匯率跌破154.0的情況并未持續(xù)太久,隨著全面關(guān)稅重新成為焦點(diǎn),美元全面反彈,推動(dòng)美元兌日元回到155.50-156.0區(qū)間。這再次證明了市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)保護(hù)主義與美聯(lián)儲(chǔ)更鷹派立場(chǎng)之間存在關(guān)聯(lián),這對(duì)利率敏感的日元產(chǎn)生了重大影響。
盡管如此,從昨日的價(jià)格走勢(shì)中仍可看到日元的一些積極因素。如上文美元部分所述,在股市拋售期間,美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)缺乏吸引力。由于人工智能股票重估、美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期維持高利率以及美國(guó)保護(hù)主義相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的綜合影響,美國(guó)市場(chǎng)情緒可能進(jìn)一步惡化,日元應(yīng)有更多機(jī)會(huì)跑贏其他貨幣,尤其是在交叉盤交易中。日元利率存在上行風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)低估了日本央行加息周期約25-30個(gè)基點(diǎn)。
如果美國(guó)國(guó)債收益率再次上升,繼續(xù)在155.0下方吸引美元兌日元買家,那么歐元兌日元可能有一定的下行空間,近期內(nèi)重新測(cè)試160.0是有可能的。
北京時(shí)間20:12,美元指數(shù)報(bào)108.00,漲幅0.63%。歐元/美元報(bào)1.0418/19,跌幅0.70%。美元/日元報(bào)155.406/421,漲幅0.59%。
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